А. КИРЕЕВ, аспирант Российского нового университета

В России рынок корпоративного контроля начал складываться в конце 1980-х годов. В течение двух последних десятилетий его развитие характеризовалось высокой динамичностью, противоречивостью и конфликтностью. Цивилизованной институционализации этого рынка препятствовал ряд негативных факторов, в том числе: коррупция; несовершенство законодательства; политическая нестабильность; наличие масштабного теневого сектора; отсутствие уважения к закону в бизнес-среде; игнорирование судебной и правоохранительной систем значительной частью субъектов экономической деятельности. На рубеже 1990 - 2000-х годов рынок корпоративного контроля столкнулся с новым для себя явлением: возникли устойчивые формальные и неформальные группы, осуществляющие систематическую деятельность по установлению контроля над активами других субъектов экономики.

В конце 1999 г. руководители крупнейших московских универмагов ("Вешняки", "Краснопресненский", "Серпуховской", "Магазин "Мода"" и др.) один за другим получили повестки с указанием явиться в Арбитражный суд г. Москвы. Заявителями выступали никому не известные фирмы ООО "Верлен-2000" и ЗАО "Стойкман", которые на основании документов, подтверждающих неоплату поставленной в магазины продукции, требовали признать столичные флагманы торговли банкротами¹. Позже было выявлено, что за истцами стоит компания "Росбилдинг". Изюминка разработанной захватчиками стратегии заключалась в том, что после поставки на предприятие продукции фирма-поставщик меняла банковские реквизиты и адреса, закрывала счета в банках, что лишало руководство универмагов возможности осуществить оплату в срок. Просроченный долг в соответствии с ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" позволял кредиторам инициировать процедуру банкротства в отношении неплательщиков. В рамках этой процедуры топ-менеджмент универмагов отстранялся от управления. Одновременно агрессоры разворачивали скупку акций у миноритарных акционеров. Из-за распыленности акционерного капитала захватчики в короткий срок смогли получить контрольные пакеты акций предприятий².

Высокий уровень доходности, быстрая окупаемость затрат и отсутствие механизмов противодействия указанной практике способствовали тому, что в течение двух-трех лет на рынок корпоративного контроля вышли десятки формальных и неформальных групп, для которых захват бизнеса стал основной целью деятельности. К 2003 - 2004 гг. вследствие стремительного распространения конфликтов на этом рынке работа многих предприятий в разных уголках страны была практически парализована.

¹ Дело о московских универмагах // Бизнес-адвокат. 2000. 18 дек.

² Федоров Н. "Бухарестский" рубеж, или Бои местного значения // Российская газета. 2000. 12 июля.

стр. 80

Ситуация настолько обострилась, что о необходимости вмешательства государства в данной области заговорили на уровне высшего руководства страны. В феврале 2006 г. на ежегодной расширенной коллегии Генеральной прокуратуры президент РФ В. Путин отметил, что "Генпрокуратура должна улучшить работу по выявлению и пресечению попыток криминального захвата собственности"³. В мае 2006 г. глава МЭРТ Г. Греф представил правительству РФ концепцию развития корпоративного законодательства до 2008 г. Одной из ее важных задач было объявлено устранение пробелов в законодательстве, позволяющих захватывать имущество предприятий⁴. Однако, несмотря на многочисленные законодательные изменения, призванные уменьшить количество конфликтов, добиться существенных положительных сдвигов пока не удается.

В конце 2006 г., после смерти одного из основных акционеров, разгорелся конфликт вокруг ОАО "Ивановоискож": по результатам голосования на внеочередном собрании акционеров было избрано новое руководство предприятия; на следующий день, 30 января 2007 г., был осуществлен силовой захват его имущественного комплекса⁵.

В феврале 2007 г. в Кировской области на основании заявлений 15 акционеров было возбуждено уголовное дело по статье 159 УК РФ "Мошенничество" в связи с незаконным списанием акций ОАО "Машзавод им. 1 Мая" с лицевых счетов собственников⁶.

В апреле 2007 г. руководство ЗАО "Камчатморфлот" распространило в СМИ информацию, что со стороны группы "Минфин" на протяжении четырех лет продолжаются попытки захватить их предприятие⁷.

Анализ сложившейся практики показывает, что эффект действий по изменению законодательства сводится в основном к созданию существенных препон на пути добросовестных агентов. Захватчики же обходят созданные барьеры, зачастую оставаясь в рамках закона.

По нашему мнению, отсутствие значимого положительного эффекта от мероприятий, осуществляемых в рамках борьбы с захватами, связано с недостаточно четким пониманием сущности, масштабов и источников нежелательной практики. На сегодняшний день нет специальной статистики захватов. Отдельные государственные органы предпринимают попытки учета конфликтов, но применяемые ими методики искажают реальное положение дел. Научные исследования и работы прикладного характера по данной проблематике, как правило, посвящены лишь отдельным аспектам этой деятельности.

Так, в работе М. Ионцева⁸ рассмотрены основные технологии корпоративных захватов и мероприятия по защите от них. В статье Е. Демидовой приводится сравнительный анализ эффективности

³ Савкин А. Упреждающий удар по рейдерам // Бизнес. 2006. 6 февр.

⁴ Кувшинова О. Герман Греф объявил войну рейдерам и коррупционерам // Бизнес. 2006. 19 мая.

⁵ Москалев С. Владимирова И. "ИСКОЖенный" завод // Ивановская газета. 2007. 31 янв.

⁶ Ростова И. Завод 1 Мая: Захват от противного // Вятский наблюдатель. 2007. 16 марта.

⁷ "Восток-Медиа": Об атаке рейдеров // Рыбак Севера. 2007. 5 апр.

⁸ См.: Ионцев М. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. М.: Ось-89, 2003.

стр. 81

превентивных и оперативных методов противостояния враждебным поглощениям⁹. В некоторых работах анализируются вопросы защиты недвижимого имущества предприятий¹⁰ или способы противодействия корпоративному шантажу¹¹. Законодательные инициативы, ориентированные на снижение конфликтов на рынке корпоративного контроля, в большинстве случаев содержат правовые меры, призванные повлиять на ситуацию, в то время как экономические инструменты остаются незадействованными.

Рейдерство на рынке корпоративного контроля

Концепция рынка корпоративного контроля была сформулирована Г. Манне в 1965 г.¹² Согласно его подходу, корпоративный контроль подразумевает возможность использования и распределения активов компании. Несколько иначе трактует данное понятие М. Дженсен¹³, понимая под ним право влиять на формирование команды менеджеров, осуществляющей управление активами корпорации. Рынок корпоративного контроля в таком случае представляется ареной, на которой ведется конкурентная борьба за управление активами компании.

В данной статье мы придаем понятию корпоративного контроля более широкий смысл, чем в работах Г. Манне и М. Дженсена. Под рынком корпоративного контроля будем понимать систему экономических отношений, формирующихся в ходе конкурентной борьбы за возможность использования и распределения (контроля) активов. При этом:

- во-первых, эти активы задействованы или могут быть задействованы в предпринимательской деятельности;

- во-вторых, правами на них обладают не только компании, но и любые юридические и/или физические лица, а также их группы, либо (применительно к нашей стране) Российская Федерация, субъекты РФ или муниципальные образования.

Под термином "актив" в таком контексте будем понимать широкую группу экономических благ, включающую права на объекты недвижимости, ценные бумаги, финансовые потоки, нематериальные активы, бизнес как таковой и т. д.

Согласно нашему определению, рейдерство - это систематическая деятельность устойчивых формальных и неформальных групп, направленная на получение доступа к использованию и распределению (контролю) активов других субъектов экономической

⁹ См.: Демидова Е. Враждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка России // Вопросы экономики. 2007. N 4.

¹⁰ См.: Фирсова М., Орлов А., Рыбаков С. Коммерческая недвижимость: приватизация и защита М.: Вершина, 2007.

¹¹ См.: Гололобов Д. В. Акционерное общество против акционера: противодействие корпоративному шантажу. 2-е изд., стер. М.: ЗАО "Юстицинформ", 2004.

¹² Marine H. Mergers and the Market for Corporate Control // Journal of Political Economy. 1965. Vol. 73. P. 110 - 120.

¹³ Jensen M. C. Ruback R. S. The Market for Corporate Control: The Scientific Evidence // Journal of Financial Economics. 1983. Vol. 11. P. 5 - 50.

стр. 82

деятельности. Специалистов, занятых в данной области, будем обобщенно называть рейдерами.

Наряду с термином "рейдер" мы также используем общепринятые формулировки, обозначающие специалистов по рейдерству и их группы: захватчик, агрессор, рейд-структура, рейд-компания и т. д. Лицо, в отношении активов которого создается конфликтная ситуация, будем называть мишенью, целью, жертвой и т. п.

Отметим два необходимых условия отнесения деятельности формальной или неформальной группы лиц к рейдерству:

- систематичность: деятельность той или иной группы лиц может быть признана рейдерством только в том случае, если она носит систематический характер, то есть поиск и реализация захватнических проектов осуществляются на постоянной основе;

- конфликтность: деятельность той или иной группы лиц может быть отнесена к рейдерству только в том случае, если переход активов под ее контроль сопровождается конфликтами с лицами, которые их прежде физически и/или юридически контролировали. То есть рейдер не только не избегает конфликтных ситуаций, а, напротив, создает их или использует уже имеющиеся конфликты в своих интересах.

Учет этих двух важнейших признаков рейдерства исключает отнесение к числу захватчиков любых компаний и лиц, осуществляющих деятельность на рынке корпоративного контроля и однажды оказавшихся втянутыми в конфликт.

Рейдерская деятельность представляет собой последовательную или параллельную реализацию захватнических проектов. При этом каждый проект включает комплекс взаимосвязанных мероприятий с не всегда предсказуемыми временными границами. Анализ многочисленных публикаций в деловой периодике позволяет выделить несколько наиболее распространенных форм рейдерства в зависимости от стратегии реализации проекта:

- недружественное (враждебное) поглощение компании, обладающей правами на привлекательный для рейдера актив;

- получение контроля над активами через процедуру банкротства;

- оспаривание прав на активы с использованием судебной системы;

- принуждение к совершению сделки с активами, в том числе с применением инструментов корпоративного шантажа;

- получение контроля над активом путем его тайного хищения (кражи) или мошенничества;

- осуществление сделок с активами в результате вступления в сговор с должностными лицами компании-мишени;

- лоббирование интересов в различных государственных органах путем вступления в сговор с государственными служащими;

- прочие формы рейдерства.

В настоящее время в данной области доминирующее положение занимают недружественные поглощения. Однако следует отметить, что в большинстве случаев указанные формы наблюдаются не в чистом виде, а в различных комбинациях.

стр. 83

Примером использования рейдерами комбинированной стратегии захвата может служить конфликт вокруг имущественного комплекса ОАО "Гипромез". В 2004 г. попытка недружественного поглощения общества путем скупки его акций не увенчалась успехом, но в июне 2005 г. на основании подложных, по мнению руководства института, документов произошел силовой захват здания¹⁴.

Комбинированная стратегия, включающая в себя инициацию процедуры банкротства и недружественное приобретение акций, была применена захватчиками в отношении ОАО "Торговый дом "Бухарест""¹⁵, ОАО "Кусковский химический завод"¹⁶ и десятков, если не сотен, других предприятий.

С точки зрения динамики конфликта основными стадиями большинства рейд-проектов являются: предконфликтная ситуация, или латентная стадия; стадия открытого конфликта; стадия разрешения конфликта.

На первой стадии формируются все важнейшие элементы, образующие структуру конфликта: объект, основные стороны конфликта, база предпосылок для конфликтных действий. Рейд-структура проводит сбор информации об объекте захвата и контролирующих его лицах, после чего, в зависимости от собранной информации, разрабатывает стратегию установления контроля над активом. Стратегия при этом может базироваться как на использовании уже существующих скрытых или явных конфликтов, так и на инициировании нового конфликта рейдером или третьей стороной в его интересах.

Переход сторон к конфликтному поведению свидетельствует о трансформации латентной стадии конфликта в открытую. На этой стадии происходит интенсификация борьбы (эскалация) за счет расширения количества его участников и нарастания числа противоречий, обостряющих конфликтную ситуацию. В условиях конфликтного поведения действия сторон направлены на то, чтобы воспрепятствовать достижению противниками их целей и решить свои собственные задачи.

Прекращение конфликтного поведения является признаком частичного или полного разрешения конфликта. Первое достигается, когда прекращается внешнее противостояние сторон, но при этом сохраняется внутренняя эмоциональная составляющая конфликта вследствие неприятия исхода проигравшей стороной. Полностью конфликт, вызванный рейдерской деятельностью, разрешается в редких случаях тогда, когда преобразуются оба компонента конфликтной ситуации - и на внешнем, и на внутреннем уровнях.

Рейдерство и силовое предпринимательство: соотношение явлений

Силовое предпринимательство - это деятельность по конвертации организованной силы в рыночные блага (деньги, ценные бумаги, недвижимость, имущество и т. д.)¹⁷. В последнее время в деловой периодике

¹⁴ Ковалева В. "Гипромез" лишился недвижимости // Коммерсантъ. 2005. 28 июня.

¹⁵ Федоров Н. Указ. соч.

¹⁶ Кто банкротит Кусковский химзавод // Московская правда. 2000. 13 апр.

¹⁷ Детальный анализ системы отношений, характерных для силового предпринимательства, см. в: Волков В. В. Силовое предпринимательство: экономико-социологический анализ. М.: Изд. дом ГУ-ВШЭ, 2005.

стр. 84

рейдерство все чаще отождествляется с силовым предпринимательством, а рейдеры - с бандитами. Подобный подход находит поддержку и в правительстве РФ¹⁸. Разработка мер воздействия на рейдерство ведется именно на основе указанной позиции. С одной стороны, усиливается контроль за соблюдением действующего законодательства, а с другой - законотворческие новации ужесточают сами нормы и требования закона. Однако такая политика игнорирует тот факт, что значительная часть рейдерских захватов происходит в рамках закона или же на его грани, когда противоправность действий агрессора недоказуема.

По нашему мнению, разработка мер по ограничению рейдерской деятельности должна вестись с учетом того, что рейдерство обладает рядом устойчивых признаков, существенно отличающих его от силового предпринимательства и ставящих его на ступеньку выше в эволюционном развитии рынка корпоративного контроля.

Сравнительный анализ рейдерства и силового предпринимательства показал, что между ними есть много общего. Сходство прослеживается как по основным характеристикам и экономическому содержанию этих видов деятельности, так и по этапам развития, формам взаимодействия с бизнесом и характеру влияния на поведение экономических агентов. Однако, сохранив набор признаков силового предпринимательства, рейдерство приобрело ряд новых характеристик, позволивших ему адаптироваться к изменившимся условиям российской экономики, в то время как позиции силового предпринимательства постепенно слабеют.

Таким образом, рейдерство является результатом эволюции силового предпринимательства. Понятие "эволюция" в данном контексте мы используем по аналогии с эволюционной биологией, в которой оно употребляется для обозначения процесса возникновения новых видов, обладающих как определенным набором признаков предшествующего вида, так и набором новых признаков, обеспечивающих основу для выживания (естественного отбора).

Рейдерство и силовое предпринимательство: общие черты

Сходство характеристик реализуемых проектов с позиции инвестиционного анализа. Прежде всего обратимся к исследованию мотивации рейдеров и бандитов. Главным стимулом к рейдерству и силовому предпринимательству является высокая доходность. Однако платой за нее выступает повышенный уровень риска в деятельности обеих групп.

Любой проект в экономике имеет, наряду с прочими, две важные характеристики: риск и доходность. Система координат "риск - доходность" охватывает все множество возможных проектов (см. рис. 1). Значение по вертикальной оси отражает уровень доходности того или иного проекта, по горизонтальной - уровень хозяйственного риска как агрегированную теоретическую оценку вероятности не достичь

¹⁸ См.: Ефимович Н. Михаил Фрадков, премьер, - министру Герману Грефу: Это же не идти в штыковую на бандитов, а закон подготовить! // Комсомольская правда. 2006. 19 мая.

стр. 85

желаемой цели¹⁹. Тогда в общем виде процесс принятия решения любым предпринимателем о вхождении в проект может быть представлен как комплекс действий, направленных на оценку возможного уровня риска и прогнозирование внутренней нормы доходности проекта. Причем при каждом дополнительном повышении его доходности предприниматель готов нести дополнительные риски. В указанной системе координат этот принцип находит отражение в форме кривой безразличия "риск - доходность", отражающей крайние положения проектов, привлекательных для предпринимателя.

Предположим, что каждый предприниматель при принятии решения исходит из того, что есть определенный минимальный приемлемый для него уровень доходности и максимальный приемлемый для него уровень риска. Тогда все множество привлекательных проектов будет расположено внутри фигуры, образованной:

- вертикальной осью "доходность";

- кривой "риск - доходность";

- границами минимального приемлемого уровня доходности и максимального приемлемого уровня риска.

Кривые "риск - доходность" для обычной предпринимательской деятельности и рейдерства и силового предпринимательства

а) Обычная предпринимательская деятельность

б) Рейдерство и силовое предпринимательство

Рис. 1

На рисунке 1а данное множество привлекательных для предпринимателя проектов заштриховано. Отличительной особенностью деятельности рейдеров и силовых предпринимателей является смещение этого множества вверх и вправо, что отражает готовность к более высокому риску в их стремлении реализовывать проекты с большей доходностью, чем та, которая характерна для экономики в текущий момент времени (см. рис. 16). Указанная особенность поведения силовых предпринимателей и рейдеров - одно из принципиальных отличий их деловых практик от обычной предпринимательской деятельности.

¹⁹ Подробнее об уровне хозяйственного риска см.: Качалов Р. М. Управление хозяйственным риском. М.: Наука, 2002. С. 29 - 32.

стр. 86

Отметим также, что и рейдеры, и силовые предприниматели стремятся к реализации краткосрочных проектов продолжительностью до одного года, реже - среднесрочных (продолжительностью до трех лет). Отсутствие интереса к долгосрочным проектам обусловлено тем, что их реализация вынуждает "замораживать" в проекте часть располагаемых ресурсов, ограничивая тем самым возможность участвовать в новых проектах.

Сходство механизмов принятия решения и способов финансирования деятельности. И рейдеров, и силовых предпринимателей от прочих субъектов экономической деятельности отличают быстрота реакции на текущие изменения, скорость принятия решений, способность в короткий срок привлечь необходимые финансовые, трудовые, информационные и иные ресурсы.

И те и другие тяготеют к использованию теневых финансовых потоков. Теневое финансирование, с одной стороны, повышает уровень риска, так как связано с нарушением законодательных норм, а с другой - напротив, снижает его, позволяя скрывать реальные финансовые потоки, формировать резервы для взяток, откатов и иных нелегальных платежей.

Сходство в динамике развития и характере взаимоотношений с бизнесом. До конца 1980-х годов силовое предпринимательство оставалось на экономической периферии, однако в последующее десятилетие оно получило стремительное распространение. Периодом наивысшего его развития в России принято считать первую половину 1990-х годов. Силовые структуры стали быстро появляться во всех регионах страны, в короткий срок утвердив свое влияние в большинстве сфер экономической деятельности. Столь же стремительно набирало обороты и рейдерство: возникнув на рубеже 1990 - 2000-х годов, оно приобрело всероссийские масштабы уже к 2003 - 2004 гг. Процесс трансформации рейдерства во многом повторяет историю развития силового предпринимательства в 1990-е годы. В. Волков обратил внимание на то, что в течение этого периода происходил переход от простых форм силового предпринимательства к более сложным. Он выделил три его основные формы: охрана, силовое партнерство и силовое посредничество²⁰.

Охранные отношения (так называемое "крышевание") стали первой и наиболее простой формой силового предпринимательства: под угрозой насильственных действий со стороны силовых структур коммерсанты были вынуждены отдавать часть своих доходов в обмен на услуги по уменьшению потенциальных угроз, исходящих от других силовых структур. Охранные отношения получили широкое распространение в первой половине 1990-х годов. Взаимодействие бизнеса и силовых предпринимателей в этот период осуществлялось исключительно по инициативе бандитов.

Аналогично на стадии становления рейдерства до 2003 - 2004 гг. отношения между захватчиками и бизнесом выстраивались только по принципу "агрессор-жертва" в условиях, как правило, двустороннего

²⁰ Волков В. В. Указ. соч. С. 81 - 91.

стр. 87

конфликта между топ-менеджментом и рейдерами. Установление контроля над предприятием-мишенью и его активами в большинстве случаев происходило путем скупки акций у миноритариев. С учетом сильно распыленной структуры собственности и слабых позиций топ-менеджмента агрессор редко встречал серьезное сопротивление. Постепенно рейдерство обретало новые, более сложные формы. Число участников конфликтов существенно расширилось за счет вовлечения в споры средств массовой информации, представителей государственных органов, контрагентов предприятий-целей и иных заинтересованных групп. Стратегии захвата также претерпели изменения: рейдеры перестали выступать в роли инициаторов конфликта. Выполнение этих функций перешло к бывшим партнерам или акционерам компании-мишени, кредиторам, государственным регулирующим органам и прочим лицам. Рейдер занял позицию внешнего игрока, управляющего конфликтом путем направления необходимых директив стороне, представляющей его интересы. Похожие изменения происходили и в практике силового предпринимательства: наблюдался сдвиг в сторону использования налоговой полиции, пожарной охраны, санитарно-эпидемиологического контроля и других служб в интересах бандитов²¹.

Силовое партнерство и силовое посредничество как более зрелые формы силового предпринимательства получили развитие в середине 1990-х годов. Силовое партнерство предполагало установление между владельцами средств насилия и хозяйствующими субъектами постоянных отношений. За долю в прибыли или регулярные отчисления силовые структуры брали на себя решение вопросов, связанных со снижением предпринимательских рисков, обеспечивая благоприятную хозяйственную среду для своего клиента²². Сначала преступные группировки занимались преимущественно физической охраной, сопровождением экспортно-импортных операций и предотвращением мошенничества. Но с развитием рыночных отношений и стремительным ростом числа сделок функции силовых партнеров становились более сложными и разнообразными: от сбора информации о контрагентах предприятия до разрешения корпоративных споров и представительства интересов бизнеса в государственных органах. Возможность выполнения этих бизнес-функций силовыми предпринимателями обеспечивалась умелым использованием организованной силы и информации. Силовое посредничество заключалось в сотрудничестве бизнеса с силовыми структурами на нерегулярной основе. В большинстве случаев предприниматели обращались к силовым группировкам при необходимости вернуть кредиторскую задолженность, обналичить денежные средства, разрешить хозяйственный спор.

Трансформация рейдерства в значительной мере происходила по схожему сценарию. Сейчас уже можно говорить о существовании рейдерского партнерства и рейдерского посредничества. Партнерские отношения между бизнесом и рейдерами, как правило, складываются в рамках защиты предприятия от внешних агрессоров.

²¹ Волков В. В. Указ. соч. С. 81 - 82.

²² Там же. С. 71.

стр. 88

В конце 2005 г. атаке рейдеров подверглось ОАО "Центродорстрой". Защитой предприятия от недружественного поглощения занялось "Агентство антикризисных технологий и инвестиций", известное участникам рынка в качестве компании-рейдера²³. Среди бывших рейдерских структур, которые в настоящее время специализируются исключительно на защите, можно назвать также Группу "Росразвитие"²⁴.

В рамках рейдерского посредничества захватчики оказывают бизнесу услуги на нерегулярной основе. Бизнесмены привлекают рейдеров в качестве консультантов при заключении сделок и решении проблем с государственными органами и деловыми партнерами. Рейдерские технологии используются в конкурентной борьбе и при разрешении корпоративных споров.

В 2005 г. компания "Росбилдинг" выступила в качестве посредника в сделке по приобретению "Газпромом" акций ОАО "Невский завод" - производителя газовых и паровых турбин. По договоренности с "Росбилдингом" в мае 2005 г. мажоритарный акционер "Невского завода" компания General Aviation передала ему в управление свой пакет акций²⁵.

Так на смену модели взаимодействия "агрессор-жертва" приходят более сложные отношения, воспринимаемые обеими сторонами как взаимовыгодные в существующих экономических условиях.

Рейдерство и силовое предпринимательство: коренные отличия

Совокупность отличительных признаков можно условно разделить на три группы: отличия в составах специалистов, задействованных в силовом предпринимательстве и рейдерстве; отличия в объектах воздействия; отличия в инструментах достижения целей.

Отличия в составах специалистов. Большая часть специалистов по рейдерству - это лица с высоким уровнем профессиональной подготовки, окончившие лучшие российские и зарубежные вузы, имеющие опыт работы в ведущих консалтинговых, инвестиционных и финансовых компаниях. В то же время силовые группировки укомплектовывались в основном ветеранами афганской войны, бывшими спортсменами, бывшими (а нередко и действующими) сотрудниками различных государственных военизированных спецподразделений.

Штат рейд-структур редко включает бывших силовых предпринимателей, но и в таких случаях их участие в деятельности рейдера, как правило, носит подчиненный характер и сводится к силовой поддержке реализации проектов (в первую очередь физический контроль захваченных активов). Чаще всего, используя свои коррупционные связи, рейдеры передают исполнение силовых бизнес-функций действующим сотрудникам силовых ведомств и специализированным охранным предприятиям.

²³ Земцов А. "Центродорстрой" отбился от рейдеров // Газета. 2006. 17 янв.

²⁴ Федорова М. и др. "Коммерческая биотехнология": Защитные рейды против рейдеров // Промышленные ведомости. 2006. 31 мая.

²⁵ Темкин А. "Невский завод" меняет владельца // Ведомости. 2005. 30 авг.

стр. 89

Отличия в объектах воздействия. Организационные решения и действия силовых предпринимателей были направлены преимущественно против участников малого бизнеса. Наибольший интерес для них представляли предприятия с низкими инвестиционными потребностями, быстрым и значительным наличным оборотом и простой технико-экономической схемой деятельности. Поэтому в сферу влияния силового предпринимательства в первую очередь попадали предприятия сферы услуг, а также оптовой и розничной торговли. Силовые группировки не стремились становиться собственниками промышленных предприятий, их в большей степени привлекала возможность контролировать денежные потоки.

Напротив, цель рейдеров - установление контроля над компаниями вместе со всеми их активами, причем чем выше стоимость захватываемых активов, тем более привлекателен проект для рейдера. Высокая ликвидность на рынке корпоративного контроля, обеспечиваемая относительной политической стабильностью и предсказуемостью экономического развития, позволяет рейдерам в короткий срок реализовывать захваченные активы на рынке, высвобождая финансовые ресурсы для новых проектов. При отсутствии объективного спроса на активы практика рейдерства не могла бы получить столь широкого распространения.

Отличия в технологиях достижения целей. В. Волков обратил внимание на то, что ключевым преимуществом силовых предпринимателей по сравнению с другими субъектами экономики являлась "способность определять или ограничивать действия других участников экономической деятельности как посредством прямого принуждения, так и за счет влияния на их ожидания"²⁶. Аналогичной способностью обладают и рейдеры. Инструментарий, позволяющий ее реализовать, у рейдеров и силовых предпринимателей отчасти сходный, отчасти разный.

Рассмотрим особенности моделей принятия решения рейдерами и силовыми предпринимателями, используя систему координат "риск-доходность". Силовые предприниматели, стремясь определять и ограничивать поведение других участников, нередко прибегали к угрозам и насилию. Рейдеры же ориентируются на использование менее рискованных законных или, по крайней мере, внешне законных инструментов, таких как судебные иски, вступление в сговор с компаниями - контрагентами фирмы-мишени, инициирование проверок со стороны налоговых органов, органов внутренних дел и прочих инстанций.

Особенности применяемых технологий достижения целей определяют не только отличия форм кривых "риск - доходность", но и положение каждого из возможных проектов в системе координат для рейдера и силового предпринимателя (см. рис. 2). Более высокая склонность бандитов к риску находит отражение в уменьшении угла наклона кривой "риск - доходность", а также в смещении границы приемлемого уровня риска вправо. Однако в условиях ужесточения контроля за соблюдением законодательства повышается рискованность любого проекта, реализуемого с применением угроз и насилия. В результате наблюдается значительное смещение проектов в системе

²⁶ Волков В. В. Указ. соч. С. 89.

стр. 90

Кривые "риск - доходность" для рейдерства и силового предпринимательства

а) Рейдерство

б) Силовое предпринимательство

Рис. 2

координат "риск - доходность" вправо (см. рис. 26), что свидетельствует об уменьшении множества привлекательных для силового предпринимателя проектов. Как следствие, происходит постепенное вытеснение данной практики.

Применяемый рейдерами инструментарий позволяет реализовать тот же проект с той же доходностью, однако с меньшим уровнем риска. Другими словами, рейдеры поняли: чтобы получить завод под свой контроль, нет необходимости в физическом устранении директора и/или основных собственников - нужно лишь скупить акции у миноритарных акционеров, либо инициировать процедуру банкротства, либо использовать иные легитимные или внешне легитимные технологии. Тогда основной риск рейдера сводится к финансовому риску и риску не достичь поставленной цели, в то время как риск силового предпринимателя - это опасность потерять свободу, здоровье или даже жизнь.

Таким образом, ни более высокий уровень приемлемого риска, ни большая склонность к риску не позволили силовым предпринимателям составить конкуренцию рейдерам, способным получать высокую доходность при сравнительно низком уровне риска.

* * *

Проведенный анализ показал, что решение проблем рейдерства возможно прежде всего на основе экономического, а не правового механизма. Дело в том, что юридические меры оказывают влияние на стратегию и тактику захватов, тогда как адекватная экономическая политика способна лишить агрессоров самой мотивации к действиям.

Какое же влияние оказывает рейдерство на экономику? Большинство отечественных исследователей считают, что оно негативное. Между тем в ходе анализа роли недружественных поглощений в экономике США западные экономисты отмечают и некоторые положительные результаты, в том числе преодоление тенденции к снижению прибыльности американских корпораций в начале 1980-х годов, а также повыше-

стр. 91

ние качества корпоративного управления благодаря перетоку активов от неэффективных менеджеров и собственников к эффективным.

Согласно российским данным, в краткосрочном периоде на нано- и микроуровнях в отдельных случаях действительно возможны положительные последствия рейдерства: решение личных проблем миноритарных акционеров после продажи пакета акций; повышение прибыльности ряда предприятий, сменивших собственников; улучшение экологической обстановки в районе после закрытия вредного производства и др. Однако на макроуровне в краткосрочном периоде проявляется немало негативных эффектов.

Во-первых, происходит переориентация предпринимательской среды на реализацию краткосрочных проектов. Во-вторых, увеличиваются инвестиции в обеспечение безопасности, а свободные денежные средства вместо вложения в производство направляются в краткосрочные финансовые инструменты. В-третьих, из-за того, что предприятия боятся оказаться в зависимости от внешних источников финансирования, коммерциализация новых идей и запуск производства инновационных продуктов осуществляются главным образом за счет собственных, а не заемных средств, что сужает возможности развития компаний. Перепрофилирование захваченных предприятий становится причиной разрыва налаженных хозяйственных связей и усиления социальной напряженности. Ликвидация организаций сферы НИОКР приводит к исчезновению прикладной науки. Положительные последствия рейдерской деятельности на макроуровне, наблюдавшиеся в США, возможны, но не гарантированы, только в рамках долгосрочного периода.

Таким образом, негативные эффекты рейдерства явно перевешивают его позитивные результаты. С учетом этого правительство РФ объявило рейдерам войну. Но нужна ли она? В последние два года в экономике и без того наметились предпосылки к постепенному свертыванию рейдерской деятельности. Отметим и появление рынка услуг по защите от рейдеров, и повышенное внимание СМИ к конфликтам на рынке корпоративного контроля, и осознание собственниками необходимости защищать свои активы. Как следствие, доходность рейдерской деятельности снижается, а уровень риска повышается. Экономика сама порождает механизмы, которые скорее всего приведут к полному исчезновению или трансформации рейдерства без дополнительного государственного вмешательства.

По нашему мнению, государство должно не воевать с рейдерами, а стимулировать трансформацию этого вида деятельности в необходимую экономике форму активности. С точки зрения рыночного поведения рейдеры имеют немало преимуществ: неоспоримый профессионализм в достижении целей, готовность к риску, способность быстро принимать решения и привлекать значительные финансовые средства. Это во многом роднит рейдеров с венчурными инвесторами. Кроме того, доходность венчурных инвестиций в инновации может не уступать доходности рейдерской деятельности. Эффективная государственная политика в инновационной сфере будет содействовать смене приоритетов в выборе рейдерами проектов для реализации, формируя основы для инновационного развития российской экономики.

Публикатор:

Постоянная ссылка для научных работ (для цитирования):

Найденный поисковым роботом источник:

Автор(ы) публикации - А. КИРЕЕВ:

Комментарии: