Libmonster ID: RU-9998

М.: Маросейка, 2009. - 192 с.

Рецензируемая книга вышла в свет в период самого глубокого за последние 50 - 70 лет глобального кризиса. Подчеркнем, что это финансово-экономический кризис, в отличие от ранее происходивших экономических (например, Великая депрессия) и финансовых кризисов (например, кризис 1997- 1998 гг.). Определяющий вклад финансовых факторов в развитие текущего кризиса свидетельствует, во-первых, о принципиально новой роли финансов в современном мире; во-вторых, о провале именно финансового рынка.

Провал финансового рынка во многом обусловлен недостаточной адекватностью существующей финансовой теории. Если правильные с ее точки зрения меры не обеспечивают предсказанные результаты, то, следовательно, неверна сама господствующая теоретическая парадигма.

Интеллектуальная элита еще не до конца осознала эту проблему. Как показал круглый стол "Будущая мировая финансовая архитектура и место в ней России", проведенный Центром развития фондового рынка 26 января 2009 г., единства по вопросу о посткризисном мировом финансовом порядке пока нет. Большинство экспертов анализируют происходящие изменения на основе традиционных подходов, используя в том числе аналогии с ранее случавшимися кризисами. В то же время они согласны с тем, что текущий кризис - уникальный. Следовательно, анализ его причин и прогнозирование посткризисного мира в рамках сложившихся представлений о финансовом рынке и экономике в целом невозможны. Очевидно, вся теоретическая конструкция экономических и финансовых знаний нуждается в существенном пересмотре, замене устаревших представлений принципиально новыми.

Таким образом, перед профессиональным сообществом, политиками, экспертами и советниками, мировой экономической наукой в целом стоит задача выработать новый инструментарий анализа происходящих событий, на основе которого можно прогнозировать будущее мироустройство. В этих условиях выход книги В. Р. Евстигнеева оказался крайне своевременным - в ней представлены принципиально новые подходы к анализу рыночной ситуации и прогнозированию движения курсов акций. Эти подходы опираются на накопленный ранее багаж теоретических представлений о финансовом рынке и существенно расширяют возможности исследователей. Поэтому идеи, содержащиеся в данной книге, могут стать одними из кирпичиков новой парадигмы знаний о финансовом рынке.

Автор всегда отличался тем, что в своих работах использовал сложные математические инструменты, и для правильного понимания текста рецензируемой книги требуется серьезная математическая подготовка. Вместе с тем глубина анализа естественно соседствует с предельно прикладными результатами исследования.

В. Евстигнеев применяет сложные инструменты для решения конкретной бизнес-задачи - прогнозирования доходности на рынке акций. На основе полученных им результатов любой инвестор может составить такой портфель акций, который принесет наибольший доход.

Автор стремится предложить прикладной инструмент, с помощью которого можно достичь наивысшего результата, максимального дохода, то есть, говоря языком трейдеров и управляющих,

стр. 153

"переиграть рынок"1. Такую цель преследуют сегодня лишь самые профессиональные игроки, способные разработать инвестиционный план, опережающий на шаг рынок в целом. Именно подобные идеи двигали вперед мировую науку о фондовом рынке в течение всей истории его развития. Они могут принести большой доход, пока не стали достоянием всех участников фондового рынка. Рассматриваемая книга - еще один важный шаг в познании его природы.

Возможность использовать результаты столь сложного анализа в прикладных целях подтверждается эффективностью инвестиционных стратегий, предлагаемых автором на основе проведенных экспериментов (с. 91). Полученные уровни доходности не могут быть достигнуты при существующих стандартных методах управления портфелями акций. Но автор опирается на эти результаты для дальнейшего анализа: он описывает законы поведения рынка при различных параметрах его функционирования.

Насколько важны идеи, с помощью которых можно "переиграть рынок"? Подавляющее большинство современных портфельных управляющих используют пассивные инвестиционные стратегии, выбирая в качестве ориентира тот или иной фондовый индикатор. Оставшееся меньшинство "активных" управляющих, решения которых, собственно, и определяют движение фондовых рынков, применяют главным образом стандартные математические модели, где реализованы накопленные знания о закономерностях поведения фондового рынка, в том числе о различных видах риска.

Но среди этого меньшинства есть пассионарии, которые ищут новые пути, придумывают новые маршруты. Кто-то пытается сыграть на инерции рынка, кто-то расширяет перечень инструментов инвестирования, кто-то начинает активно использовать различные производные финансовые инструменты, кто-то разрабатывает новые методы анализа поступающей информации. Но лишь единицам удается предложить идеи, которые впоследствии будут приняты инвестиционным сообществом. И именно эти идеи при условии, что их эффективность была подтверждена на практике, становятся составной частью науки о фондовом рынке.

Автор стремится максимально быстро донести до читателя свои новаторские концепции. Но книга только выиграла бы, если бы содержала краткий отчет о результатах применения предложенного подхода. Более того, при наличии очевидных положительных результатов она могла бы стать мощным стимулом для молодых ученых, проводящих исследования в сфере финансовых рынков, - они увидели бы пример капитализации собственных идей. На этих рынках даже самые абстрактные исследования могут дать вполне осязаемую отдачу.

Насколько можно судить, в рецензируемой книге учтены все последние достижения мировой экономической мысли в области фондового рынка. Едва ли не впервые в русскоязычной литературе корректно использованы выводы теории Канемана-Тверского. Эта теория существенно изменила общее направление исследований поведения инвесторов на финансовых рынках, показала несостоятельность такой предпосылки классических теорий, как (традиционно понимаемая) рациональность выбора. Д. Канеман и А. Тверский продемонстрировали эффект субъективного (интуитивного) сдвига оценок еще в конце 1970-х годов, мир их оценил в начале XXI в. (Канеман стал лауреатом Нобелевской премии в области экономики за 2002 г.). Вместе с тем книге явно недостает более подробного описания основных результатов их исследований, что затрудняет ее восприятие читателями.

В. Евстигнеев продолжает линию исследований Канемана и Тверского.


1 "Переиграть рынок" - значит получить доходность по своим инвестициям (по своему портфелю) выше среднерыночной. Так, если при росте фондового индекса, допустим, на 30% управляющий добился 40-процентного прироста стоимости своего портфеля, то он "переиграл рынок". Однако такие случаи на практике встречаются крайне редко - достаточно рассмотреть результаты управления портфелями, которые в обязательном порядке публикуются управляющими инвестиционными фондами, и отечественными, и зарубежными. В большинстве случаев такие результаты достигаются при повышении уровня риска, поэтому в долгосрочном плане они нереальны. При наличии жестких ограничений на риск портфеля "переиграть рынок" можно только за счет внедрения новых, как это сейчас модно говорить, инновационных методов анализа информации и управления портфелем.

стр. 154

В связи с этим отметим проведенный автором при помощи студентов ГУ-ВШЭ эксперимент по анализу процесса принятия решений в условиях невозможности согласования мнений. Интересен вывод, полученный по результатам этого эксперимента: "При невозможности согласования своих мнений лица, принимающие решения, с высокой вероятностью диверсифицируют свое поведение в случае усложнения ситуации, на которую они должны реагировать" (с. 87).

Автор приводит конкретные оценки поведения американского рынка акций, помогающие "переиграть рынок". В данном случае результат на первый взгляд выглядит парадоксальным: более нервный и волатильный рынок способствует (через перераспределение выигрышей между игроками) сокращению объема обрабатываемой информации, а в условиях спокойного рынка для получения максимальных результатов требуется обработка большего объема информации. Это нуждается в пояснении.

Автор, вынужденно работая в основном с информацией, порождаемой на развитом (эффективном в ценовом смысле) рынке, не забывает и об особенностях развивающегося российского рынка. Подмеченное им изменение в поведении российского рынка акций (с. 44 - 46) не имеет очевидных объяснений и требует более глубокого исследования природы эффективности фондового рынка. К сожалению, в дальнейшем автор эту тему не развивает. Между тем, с учетом предложенного подхода, активно использующего ограниченность рациональности игроков фондового рынка, исследование поведения инвесторов на российском рынке представляется чрезвычайно интересным. Чего стоит проблема поведения инвесторов, принявших участие в "народных IPO"!

Все предлагаемые инструменты прогнозирования "обкатаны" на реальных цифрах. Автор показывает на фактическом материале, как они работают, в том числе на недостаточно информационно эффективном рынке.

В рецензируемой книге есть настоящие достижения. Первое - использование информационной теории для объяснения и прогноза поведения курсов акций. Причем, в отличие от более ранних работ автора, в новой книге практически исключены сложные формулы, а текст богато иллюстрирован диаграммами, на которых, как под микроскопом, препарируются процессы принятия решений и ценообразования на фондовом рынке.

Второе достижение: идея о том, что "полную информацию... содержит не только осуществившийся исторически вектор значений доходности... но и все характеристические векторы" (с. 172). Другими словами, автор предлагает прогнозировать будущую доходность акций не только на основе состоявшегося тренда, но и несостоявшихся, возможных трендов прошлого. Здесь заложен мощный потенциал дальнейших прогностических исследований - тем самым, не исключено, удастся преодолеть неустойчивость субъективных оценок, формализовать не поддающиеся прогнозу изменения критериев субъективного выбора. А это еще один важный шаг на пути преобразования неопределенности в риск.

Ю. Данилов, к. э. н., старший советник по макроэкономике руководителя ФСФР РФ, директор Центра развития фондового рынка


© libmonster.ru

Permanent link to this publication:

https://libmonster.ru/m/articles/view/Евстигнеев-В-Р-Прогнозирование-доходности-на-рынке-акций

Similar publications: LRussia LWorld Y G


Publisher:

Alexei GelmanContacts and other materials (articles, photo, files etc)

Author's official page at Libmonster: https://libmonster.ru/Gelman

Find other author's materials at: Libmonster (all the World)GoogleYandex

Permanent link for scientific papers (for citations):

Ю. Данилов, Евстигнеев В. Р. Прогнозирование доходности на рынке акций // Moscow: Russian Libmonster (LIBMONSTER.RU). Updated: 28.09.2015. URL: https://libmonster.ru/m/articles/view/Евстигнеев-В-Р-Прогнозирование-доходности-на-рынке-акций (date of access: 12.04.2021).

Found source (search robot):


Publication author(s) - Ю. Данилов:

Ю. Данилов → other publications, search: Libmonster RussiaLibmonster WorldGoogleYandex

Comments:



Reviews of professional authors
Order by: 
Per page: 
 
  • There are no comments yet
Related topics
Publisher
Alexei Gelman
Норильск, Russia
1417 views rating
28.09.2015 (2023 days ago)
0 subscribers
Rating
0 votes
Related Articles
Рассматриваются сравнительные определения гипотез Большого Взрыва и Нейтронной Вселенной. Различия заключаются в образовании и существовании нуклонов в своём развитии. - Место нуклонных ядер в развитии расширяющей Вселенной. - Роль гравитационного или потенциального взаимодействия между нуклонами в процессе расширения Вселенной. - Синтез и распад ядер нуклонных объектов. - Какие силы расширяют Вселенную.
Catalog: Физика 
16 hours ago · From Владимир Груздов
Проблемы гипотезы Большого Взрыва можно решить с помощью гипотезы Нейтронной Вселенной. В основу гипотезы Нейтронной Вселенной положена гипотеза образования Вселенной из нейтронного ядра, конечных размеров. При своём вращении нейтронное ядро распадалась на фрагменты, которые в свою очередь распадались на более мелкие нейтронные фрагменты.
Catalog: Физика 
Гипотеза построена в первую очередь на данных полученных Бюраканской астрофизической обсерваторией в середине двадцатого века. Многочисленные работы В.А. Амбарцумяна без спорно доказали образование крупных астрономических объектов из сверхплотных объектов, которые являются потенциально взаимодействующими связанными системами.
Catalog: Физика 
2 days ago · From Владимир Груздов
Очерки из моей жизни
Catalog: История 
3 days ago · From Россия Онлайн
Чтобы выделить энергию при распаде ядра, её надо накопить при синтезе. При любом распаде масса дочернего ядра увеличивается. Это заложено в основе расширения Вселенной. Когда анализируется масса-энергия при ядерных реакциях, принимается во внимание Δ
Catalog: Физика 
3 days ago · From Владимир Груздов
На последней сессии 14-го созыва Национального собрания Социалистической Республики Вьетнам господин Выонг Динь Хюэ стал новым председателем Национального собрания Социалистической Республики Вьетнам. С 98,54% голосом присутствующих делегатов проголосовали за то, чтобы утвердить, член Политбюро, секретарь партийного комитета, глава ханойской делегации XIV Национального собрания (Национальное собрание) XIV созыва Выонг Динь Хюэ был избран председателем Национального собрания, председателем государственной избирательной комиссии. Это одна из четырех важнейших руководящих должностей в госаппарате. Избрание г-на Выонг Динь Хюэ председателем Национального собрания высоко оценено отечественной и международной общественностью.
4 days ago · From V. Grachev
Причины присоединения Поволжья и Приуралья к России
Catalog: История 
4 days ago · From Россия Онлайн
"Кристаллизация" горского освободительного движения. Размышления Б. Байтугана об истории мусульман Северного Кавказа и Дагестана
4 days ago · From Россия Онлайн
Великая княгиня Елена Павловна
Catalog: История 
4 days ago · From Россия Онлайн
При любом взаимодействии масс, на любом уровне, создаются потенциалы взаимодействия масс в любых процессах расширения Вселенной. Этим определением рассмотрим вопросы, связанные с массой и энергией взаимодействующих объектов. Когда объекты (частицы, молекулы) потенциально взаимодействуют, они создают градиенты потенциального взаимодействия. Эти градиенты регулируют энергию и массу объектов и Вселенной в целом.
Catalog: Физика 
4 days ago · From Владимир Груздов

Actual publications:

Latest ARTICLES:

Libmonster is the largest world open library, repository of author's heritage and archive

Register & start to create your original collection of articles, books, research, biographies, photographs, files. It's convenient and free. Click here to register as an author. Share with the world your works!
Евстигнеев В. Р. Прогнозирование доходности на рынке акций
 

Contacts
Watch out for new publications: News only: Chat for Authors:

About · News · For Advertisers · Donate to Libmonster

Russian Libmonster ® All rights reserved.
2014-2021, LIBMONSTER.RU is a part of Libmonster, international library network (open map)
Keeping the heritage of Russia


LIBMONSTER NETWORK ONE WORLD - ONE LIBRARY

US-Great Britain Sweden Serbia
Russia Belarus Ukraine Kazakhstan Moldova Tajikistan Estonia Russia-2 Belarus-2

Create and store your author's collection at Libmonster: articles, books, studies. Libmonster will spread your heritage all over the world (through a network of branches, partner libraries, search engines, social networks). You will be able to share a link to your profile with colleagues, students, readers and other interested parties, in order to acquaint them with your copyright heritage. After registration at your disposal - more than 100 tools for creating your own author's collection. It is free: it was, it is and always will be.

Download app for smartphones