Libmonster is the largest world open library, repository of author's heritage and archive

Register & start to create your original collection of articles, books, research, biographies, photographs, files. It's convenient and free. Click here to register as an author. Share with the world your works!

Libmonster ID: RU-9639

Share with friends in SM

А. НАВОЙ, кандидат экономических наук

В последние годы заметно сократилось число публикаций, посвященных анализу политэкономической сущности центрального банка, в частности его эмиссионной деятельности. В многочисленных научных разработках как в России, так и за рубежом в основном рассматриваются прикладные вопросы, связанные с ликвидностью рынков, соотношением операций центрального банка по повышению ликвидности и ее абсорбированию, осуществлением валютных интервенций и их воздействием на процентные ставки. В публикациях практически не исследуются механизмы участия эмиссионного института в формировании денежного капитала и перераспределении стоимости в процессе его создания. Вместе с тем решение этих проблем объективно важно для выработки правильных подходов к денежно-кредитному регулированию.

В отечественной экономической мысли вопросы политэкономической сущности эмиссии центрального банка рассматривались преимущественно в рамках общего анализа политэкономии капитализма применительно к особенностям денежного обращения на империалистической стадии его развития. Эту тему активно разрабатывали З. В. Атлас, Л. Н. Красавина, Г. Г. Матюхин, Л. П. Павлова, А. А. Хандруев, А. Н. Шаров. В дореволюционной литературе проблемы эмиссионной деятельности центрального банка изучали В. Судейкин, И. Тайнов, Е. Эпштейн и др.

В последние годы в российской экономической мысли возобладал примитивистский подход к анализу эмиссионной функции центрального банка, в рамках которого акцент делается на сеньораже - доходе центрального банка от эмиссии денег. К представителям такого подхода можно отнести, например, М. В. Варфоломееву, С. Р. Моисеева.

Активизация эмиссионной функции центральных банков в последние годы во всем мире, в том числе в России, требует научного осмысления и анализа. Необходимо оценить влияние данной тенденции на производственные отношения в целом и на денежное хозяйство в частности. Рассмотрим подробнее политэкономический феномен эмиссионной деятельности центрального банка в современных условиях.

стр. 118
Из теории вопроса

Сначала обратимся к роли денег в процессе обращения капитала. Еще К. Маркс подчеркивал, что они тесно связаны с оборотом и взаимным превращением товара в деньги и обратно и неотделимы от создания стоимости. "Не приняв товарной формы, - отмечал он, - деньги не могут стать капиталом"1. Деньги - лишь форма выражения стоимости в процессе ее самовозрастания. Капитал как товар имеет особую форму потребительной стоимости - способность приносить прибыль на основе эксплуатации наемного труда. В этом коренное отличие потребительной стоимости товара "капитал" от товара "деньги". Потребительная стоимость последних, как известно, состоит в их всеобщей обмениваемости.

Особо остановимся на феномене ссудного капитала. По одному из определений, это денежный капитал, отдаваемый собственниками в ссуду и приносящий проценты на основе эксплуатации наемного труда2. Источником формирования ссудных капиталов служат прежде всего денежные капиталы, временно высвобождающиеся в процессе кругооборота промышленного капитала. К причинам их высвобождения можно отнести: во-первых, возникновение временного лага между переносом стоимости основных фондов на конечную продукцию (амортизацией) и приобретением нового оборудования взамен изношенного; во-вторых, несовпадение во времени периодов реализации товаров и приобретения сырья и вспомогательных материалов; в-третьих, отставание оплаты труда от момента реализации продукции; в-четвертых, постепенное накопление прибавочной стоимости, еще не используемой для расширенного воспроизводства. Подчеркнем, что, несмотря на различные источники формирования, ссудный капитал всегда является формой стоимости, пусть и временно высвобождающейся в процессе воспроизводства.

В отличие от кругооборота промышленного капитала Д-Т... П...Т'-Д' или торгового капитала Д-Т-Д', в движении ссудного капитала, по идее Маркса, всеобщая формула обращения капитала редуцируется к упрощенному виду: Д-Д', то есть деньги отдаются в ссуду, а затем возвращаются с приращением. Ссудный капитал не охватывает ни процесс производства товаров, ни их обращение, он всегда находится в одной, денежной форме. Тем не менее этот капитал не оторван от промышленного капитала, его движение возможно лишь в результате кругооборота последнего, а взимаемый процент на ссуду есть не что иное, как часть прибавочной стоимости, полученной в процессе промышленного производства. Процент на ссудный капитал представляет, по образному выражению Маркса, "иррациональную форму цены", так как не является денежным выражением стоимости капитала, а отражает плату за его использование. Ссудный процент - это особая форма прибавочной стоимости, состоящей из двух частей: дохода, присваиваемого кредитором, и дохода, присваи-

1 Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. М.: ЦСЭ, 2001. Т. 1, кн. 1.

2 Брегель Э. Я. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. М.: Финиздат, 1953.

стр. 119
ваемого промышленным капиталистом-заемщиком, то есть ссудный процент - часть прибавочной стоимости, присваиваемая собственником ссудного капитала.

Однако Маркс рассматривал обращение капитала в период разменных на золото полноценных денег, когда попытка избыточной эмиссии со стороны эмитента привела бы к повсеместному изъятию золота из банков и последующему обесценению бумажных денег в соответствии с новым паритетом. Иными словами, на контур обращения капитала такая эмиссия никак не повлияет. Ситуация изменяется в случае эмиссии бумажных денег, не разменных на золото, то есть не связанных напрямую с потребностями оборота. В данной ситуации эмитент получает возможность необеспеченной эмиссии и вносит искажения в закон обращения капитала. Что такое необеспеченная эмиссия в нашем примере? Это прежде всего эмиссия, произведенная сверх потребности денежного обращения, которую Маркс определял как:

где: М - количество денег, необходимых в данный период для обращения; Р - сумма цен товаров, подлежащих реализации; К - сумма цен товаров, сроки платежей по которым выходят за рамки данного периода; П - сумма цен товаров, сроки платежей по которым наступили; ВП - сумма взаимопогашающихся платежей; Со - скорость оборота денег3.

В случае необеспеченной эмиссии в цепочке Д → Т покупатель в процессе обращения капитала приобретает товарную стоимость в меньшем объеме, чем та, которую он обратил в деньги ранее в цепочке Т → Д. В свою очередь, владелец товара в цепочке Т → Д имеет возможность получить больший эквивалент, чем он вложил раньше в цепочке Д → Т. Точнее, поскольку по экономике в целом денежный эквивалент стоимости снизился, владелец ее товарного эквивалента ничего не приобрел и не потерял от избыточной эмиссии, владелец же денежного эквивалента стоимости понес потери в размере необеспеченной эмиссии. Величина данных потерь для конкретного владельца денежного эквивалента стоимости может быть равна приращению капитала (Т' → Т) в цепочке Т → Д → Т'. Однако если величина потерь собственника капитала превысит объем прибавочного продукта (Т'-Т), капитал начнет приносить ему убытки и он откажется от производства. Поэтому предельный размер необеспеченной эмиссии, позволяющей без ущерба для текущего производства эмитировать бумажные деньги, ограничен объемом части прибавочного продукта в экономике. Иными словами,

Э <</I> Т' - Т,

где: Э - размер необеспеченной денежной эмиссии; Т' - товарный эквивалент стоимости с прибавочным продуктом; Т - первоначальный товарный эквивалент стоимости.

3 Маркс К., Энгельс Ф. Сочинения. М.: Политиздат, 1959. Т. 13. С. 123.

стр. 120
Таким образом, эмитент - центральный банк - получает на основе своего монопольного права эмиссии эквивалент стоимости, равной объему денег, которые он выпустил сверх потребностей денежного обращения. Эта стоимость "отнята" им у всех владельцев денежного эквивалента стоимости за счет нарушения закона обращения капитала. При этом, однако, возможности эмитента нарушить указанный закон объективно ограничены массой вновь создаваемой стоимости в хозяйстве, а точнее, той ее частью, которая находится в денежной форме.

Из приведенных рассуждений следует, что современный эмиссионный институт не создает и не может создавать стоимость (за исключением услуг регулирования денежного хозяйства), поскольку эмитированные им бумажные деньги не связаны с воспроизводственными процессами и оборотом стоимости. В теории показано, что лишь в двух случаях - когда центральный банк замещает своими ресурсами реальную стоимость, задействованную в кругообороте капитала (например, при учете торговых векселей), или когда приобретает товарные активы, эмитируя кредитные деньги, - он участвует в создании прибавочного продукта4. Во всех остальных случаях, например в результате кредитования банков под залог государственных ценных бумаг, других финансовых инструментов, финансирования дефицита бюджета, имеет место эмиссия бумажных денег, а центральный банк лишь перераспределяет вновь созданную стоимость за счет "встраивания" в цепочку оборота капитала и искажения действия его механизма.

Действительно, только стоимость может создать новую стоимость. В свою очередь, эмиссия денег, не связанных с оборотом стоимости, новую стоимость создать не может. Так как выпущенные центральным банком деньги не имеют отношения к накоплению и обороту капитала, они не могут обеспечить его приращение, даже если их передать конечным заемщикам. Подлинным источником ссудного процента, который получает центральный банк, неизбежно становится прибавочный продукт, созданный в хозяйстве на основе оборота действительной, а не мнимой стоимости.

Сама сущность эмиссии бумажных денег центрального банка, не подразумевающая создания и обращения стоимости, не предполагает и взимания ссудного процента, поскольку стоимость эмиссии, по сути, приравнивается нулю (за исключением технических издержек, связанных с выпуском денег и обеспечением их оборота). Поэтому теоретически предложенный эмиссионным институтом уровень процентных ставок по его ресурсам должен стремиться к нулю. На практике, однако, эмиссионный институт не может предлагать свои деньги по нулевой ставке в силу наличия перманентно присущей современной экономике инфляции. Если ресурсы центрального банка будут предоставляться бесплатно, возникнет возможность спекуляций за счет простого перехода капитала из денежной формы в товарную и обратно с последующим извлечением арбитражного дохода, равного удорожа-

4 См., например: Проблемы денег и кредита на современном этапе общего кризиса капитализма. М.: МФИ, 1981; Денежное обращение и кредит при капитализме: Учеб. для вузов / Под ред. Л. Н. Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1989; Матюхин Г. Г. Проблемы кредитных денег при капитализме. М.: Наука, 1977.

стр. 121
нию товара, то есть произойдет финансирование спекулянтов за счет средств центрального банка. Именно по этой причине эмиссионный институт, как правило, предлагает свои ресурсы по ставке не ниже темпов инфляции в национальной экономике.

В принципе любой отличный от нуля процент, извлекаемый эмиссионным институтом от размещения денег, не будучи связан с созданием прибавочного продукта, лишь имитирует процент, полученный от оборота ссудного капитала. Тем не менее господствующему классу зачастую выгодно создавать эмиссионному институту имидж "обычного" банка, предоставляющего "обычные" кредитные ресурсы на "обычных" рыночных условиях и "зарабатывающего" процент, как и его коллеги в коммерческом секторе. Это позволяет завуалировать процесс перераспределения стоимости посредством эмиссии.

Критика западных учений о проценте по кредитам центрального банка

В западной и современной российской экономической литературе утвердилась точка зрения, в соответствии с которой основой ссудного процента, взимаемого центральным банком, является стоимость пассивных операций, которые он проводит с кредитными организациями5. Например, процент по ломбардным кредитам увязывается с процентом по депозитам для банков, размещающих свои счета в эмиссионном институте. На самом деле такого соответствия нет и быть не может, так как подавляющая часть пассивов центральных банков представлена "бесплатными" обязательствами в форме наличных и безналичных денег, находящихся в распоряжении всех участников хозяйства, в то время как платные пассивы эмиссионного института составляют мизерную часть его баланса. Кроме того, сам механизм создания денег центральным банком предусматривает: во-первых, их необеспеченный безвозвратный характер, не предполагающий взимания процента; во-вторых, "автоматическое" соответствие эмиссии потребностям оборота, то есть создание денег никак не связано с проведением соответствующих пассивных операций. Скорее запись по пассиву баланса центрального банка имеет чисто технический, бухгалтерский характер.

По своей сути ссудный процент, взимаемый центральным банком, как подчеркивалось выше, не больше чем фикция управления стоимостью капитала в экономике. Стоимость товара "капитал" определяется в недрах хозяйства и всегда будет стремиться к норме прибавочной стоимости в экономике, то есть к соотношению прибавочный труд/ необходимый труд. Таким образом, любая попытка занизить стоимость денежных ресурсов всегда и везде будет приводить к их перепродаже нуждающимся субъектам по рыночной, то есть уже сформированной в хозяйстве стоимости, а полученный спекулятивный доход будет оседать у посредников, имеющих доступ к централизованным ресурсам.

5 См., например: Хоггарт Г. Введение в денежно-кредитную политику: Справочник о деятельности центральных банков. М.: ЦПП Банка России, 1997. N 1.

стр. 122
Это положение подтверждают и исследования дореволюционных экономистов, которые считали, что осуществление операций эмиссионным институтом не оказывает воздействия на ссудный процент. Эти операции способны лишь на короткое время отклонить рыночную ставку от нормы ссудного процента, но затем она неизбежно возвратится на уровень, определяемый спросом и предложением капитала6.

Справедливость идеи о том, что хозяйство не сможет потребить кредита больше, чем ему реально необходимо, подтверждают простые примеры. Работник, имеющий годовой доход, эквивалентный 20 тыс. долл., даже если предложить ему нулевую процентную ставку, не сможет обслуживать пятилетний целевой кредит на покупку недвижимости в объеме 1 млн. долл., поскольку у него нет достаточных средств даже в случае расходования всей зарплаты на погашение задолженности. Точно так же не предъявит спрос на кредит, даже по заниженной ставке, предприятие, спрос на продукцию которого объективно ограничен рынком, скажем хлебопекарня или завод, производящий трубы большого диаметра. Скорее всего и тот и другой субъекты хозяйства предпочтут перепродать доставшиеся им кредитные ресурсы нуждающимся компаниям по ставке, сложившейся в экономике, заработав на этом маржу.

Однако эмиссионный институт всегда заинтересован в создании устойчивого спроса на свои деньги. Поэтому он будет стремиться поддерживать свои ставки на уровне ниже ссудного процента в экономике, но чуть выше темпов инфляции. Привлекая заниженным процентом многочисленную армию посредников в лице крупнейших кредитных институтов, центральный банк создает канал стабильного поступления денег в оборот. Именно для создания устойчивого спроса на свои деньги наиболее крупные эмитенты из числа развитых стран чаще проводят так называемую "экспансионистскую политику", то есть политику заниженной стоимости кредита (см. рис. 1). Данная политика не имеет ничего общего с заявляемым "стимулированием экономического роста", так как, по верному утверждению классиков политической экономии, деньги хотя и могут активно участвовать в изменении пропорций хозяйства, но не способны повлиять на такие его фундаментальные характеристики, как соотношение прибавочного и необходимого продукта, норма ссудного процента и др.

Именно по причине зависимости ставок по операциям центрального банка от стоимости кредита в экономике, а не из-за "управления" последней можно видеть типичную картину на графиках, иллюстрирующих лекции по денежно-кредитной политике: официальная ставка находится внутри коридора между темпами инфляции и рыночной ставкой по кредитам. Только эмиссионный институт не "задает" стоимость денег, как представляется на первый взгляд, а лишь подстраивается под нее.

В периоды экономического спада центральный банк якобы понижает ставку по централизованному кредиту, "стимулируя экономическую конъюнктуру". На самом деле ему просто не остается ничего иного, поскольку в условиях спада, когда спрос на кредит падает, неизбежно снижается и его стоимость, а следовательно, чтобы под-

6 Судейкин В. Государственный банк: Исследование его устройства, экономического и финансового значения. СПб., 1891.

стр. 123
Соотношение официальной и рыночной процентных ставок и темпов инфляции в некоторых развитых странах

Источник: International Financial Statistics. 2008. Dec.

Рис. 1

держать спрос на свои деньги, вынужден снижать ставки по своим ресурсам и эмиссионный институт. В противном случае у него просто перестанут их брать. И наоборот, в периоды хозяйственного подъема отмечаются увеличение спроса на товары, быстрое повышение товарных цен и нормы прибыли, а вслед за ними - рост нормы ссудного процента, что и выражается в динамике официальных процентных

стр. 124
ставок (это выдается за борьбу с перегревом экономики). Таким образом, центральный банк всегда и везде лишь подстраивается под рыночные процентные ставки, создавая в общественном мнении иллюзию управления данным процессом. Тезис об автономности нормы ссудного процента и ставки центрального банка подтверждают и некоторые западные исследователи7.

Генезис финансовых пузырей как результат деятельности современных центральных банков

Несмотря на всемерное стимулирование спроса на кредит, процесс насыщения экономики необеспеченными деньгами со стороны эмиссионного института имеет объективные границы. В том случае, если деньги, полученные финансовыми посредниками, не находят применения в процессе производства, а кредитный рынок пребывает в состоянии насыщения, кредитные организации начинают вкладывать ресурсы во всевозможные "виртуальные" активы, воспроизводя процесс их удорожания. По сути, не имеет особого значения, куда инвестируются средства - в рынок недвижимости, срочные инструменты или фондовые ценности. Важно другое: однажды созданный прецедент доходного вложения средств на каком-либо сегменте рынка будет привлекать все новых и новых инвесторов, не имеющих возможности более выгодно разместить полученный "дешевый" капитал. И вот уже возник новый пузырь активов. Именно таким образом в США в середине 1990-х годов были раздуты цены на акции высокотехнологичных компаний, именно так сформировался пузырь цен на недвижимость в Европе, именно так в течение последних лет взлетели, а потом упали фьючерсы на нефть8.

О возникновении многочисленных пузырей активов наглядно свидетельствует резкое увеличение разрыва между объемом денежных агрегатов, учитывающих стоимость финансовых активов в экономике (например, МЗ), и объемом денежной базы. Как видно из приведенных графиков, соотношение данных агрегатов в развитых странах возросло до 8 - 13 раз (см. рис. 2).

Не последнюю роль в формировании многочисленных пузырей активов играют сами эмитенты. Ведь надувание этих пузырей - не что иное, как способ "связать" избыточную денежную массу, превышающую потребности оборота. Последующее же сдувание пузыря неизбежно приводит к финансовым потерям владельцев соответствующих активов, что, однако, никак не затрагивает эмиссионный институт, уже получивший эмиссионный доход. Более того, последовательное надувание и сдувание пузырей активов размывает и делает более завуалированным перераспределение стоимости в пользу центрального

7 Мюнхау В. Снижение процентных ставок - не выход из положения // Financial Times. 2007. Dec. 3.

8 О проблеме пузырей активов см., например: Чем чреват нынешний курс ФРС? // The Economist. 2008. No 8572; Мюнхау В. Невозвращение монетаристов // Financial Times. 2007. Apr. 30.

стр. 125
Соотношение денежной базы и денежного агрегата М3 (учитывает стоимость финансовых инструментов)

Источник: International Financial Statistics. 2008. Dec.

Рис. 2

банка через избыточную эмиссию, поскольку в этом случае отсутствует четкая зависимость потерь владельцев денежного эквивалента капитала от действий эмитента в цепочке Т → Д → Т'. Напротив, владелец денежного эквивалента понес финансовые потери по собственной вине, вложив средства не в производственные активы, а в рискованные финансовые инструменты.

Предложенные выводы непосредственно проецируются на современное положение дел в денежно-кредитной сфере. В последние годы в подходах центральных банков к денежно-кредитному регулированию укоренилась концепция так называемого "трансмиссионного механизма", подразумевающего "автоматический" отклик экономики на понижение стоимости централизованных ресурсов эмиссионного института. Западные учебники и научные публикации пестрят разнообразными подтверждениями функционирования "кредитного

стр. 126
трансмиссионного канала" в виде эконометрических моделей и наглядных графиков. При этом не учитывается, что рост ВВП, столь популярный в корреляционных зависимостях, на 60 - 80% определяется увеличением стоимости непроизводственных услуг, то есть, по сути, обусловлен расширением сферы перераспределения, а не создания продукта. Именно благодаря наращиванию стоимостного объема услуг абсорбируется дешевый кредит центрального банка, не находящий применения в производственной сфере.

На деле же на фоне победных реляций об успешном "прохождении" ресурсов центрального банка по каналам трансмиссионного механизма искажаются пропорции хозяйства, происходит перекос его структуры от производства к распределению и потреблению, формируется колоссальная масса "лишних" работников, занятых в эфемерной индустрии услуг. Крах этой модели денежно-кредитного регулирования мы и наблюдаем в настоящее время.

Причина этого неправильного подхода к денежному регулированию - вера во всесилие денег, будто бы способных, подобно волшебной палочке, быстро решить все проблемы в экономике, занять безработных, повысить благосостояние граждан, избавить хозяйство от инфляции. Для этого требуется лишь "грамотный" центральный банк с "грамотным" управляющим. В такую "волшебную" эйфорию впала, например, экономическая общественность лидера мирового хозяйства - США. Ее фаворит, бывший глава ФРС А. Гринспен, якобы подобно магу с помощью процентных ставок управлял всеми экономическими процессами в стране. Как позже выяснилось, все волшебство Гринспена сводилось к накачиванию долларами и внутреннего, и международного оборота с последующим "связыванием" избыточной эмиссии в многочисленных финансовых пирамидах9. Чем закончилась эта деятельность, теперь известно всем.

Основной практический вывод из сказанного: необходимо пересмотреть позицию денежных властей в отношении роли и места денежно-кредитной сферы в воспроизводственных процессах. Денежное хозяйство всегда будет представлять лишь надстроечную часть экономики, базисом же служит производственная сфера. Это не исключает сложного процесса их взаимопроникновения и взаимовлияния.

Денежно-кредитная система вообще и денежный рынок в частности всегда отражают уровень развития производительных сил в обществе, то есть состояние базиса. В условиях низкой производительности труда, изношенности фондов нельзя ожидать выпуска конкурентоспособной продукции, несмотря на усилия любого, даже самого авторитетного центрального банка. Ни один, пусть даже самый выгодный кредит не создаст качественной рабочей силы и не поможет восстановить в короткие сроки основные фонды. Все соответствующие решения полностью зависят от степени развития хозяйства. Более того, сами кредитные отношения в определенной мере выступают слепком производственного базиса. Так, крайне низкая рентабельность отечест-

9 Подробнее см.: Гринспен А. Эпоха потрясений: Проблемы и перспективы мировой финансовой системы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008.

стр. 127
венных предприятий, высокие риски кредитования делают практически нереальным эффективное использование эмитированных центральным банком денег в целях адресного стимулирования производства.

Тем не менее эмиссия центрального банка может заместить средства коммерческих банков в финансировании оборотного капитала предприятий в условиях повышенных рисков кредитования; центральный банк способен профинансировать дефицит бюджета, временно стимулируя таким образом конечный спрос в экономике. Наконец, за счет средств центрального банка можно национализировать часть предприятий и организаций в важнейших отраслях хозяйства. Однако не следует преувеличивать роль денежно-кредитной политики. По образному выражению одного из западных ученых, центральный банк, подобно наезднику, может подвести коня - экономику - к яслям с сеном, но заставить его съесть корм, то есть использовать кредит для развития производства, ему не под силу. Основные пропорции хозяйства, в частности доля прибавочного продукта, норма рентабельности, ссудный процент, уровень сбережений и инвестиций, формируются в недрах хозяйства, важнейшей же задачей центрального банка выступает прежде всего выпуск качественных платежных средств, то есть эмиссия кредитных денег, объем которой строго соответствует потребностям оборота.

Наличие качественных денег, не подверженных обесценению, даст верные сигналы участникам рынка в отношении сбережений, производства и инвестиций, позволит выработать наиболее эффективные пропорции хозяйства и будет способствовать достижению макроэкономических целей. Не это ли главная задача любого эмиссионного института?

Orphus

© libmonster.ru

Permanent link to this publication:

https://libmonster.ru/m/articles/view/О-РОЛИ-И-МЕСТЕ-ЭМИССИИ-ЦЕНТРАЛЬНОГО-БАНКА-В-ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫХ-ПРОЦЕССАХ

Similar publications: LRussia LWorld Y G


Publisher:

Mikhail LetoshinContacts and other materials (articles, photo, files etc)

Author's official page at Libmonster: https://libmonster.ru/Letoshin

Find other author's materials at: Libmonster (all the World)GoogleYandex

Permanent link for scientific papers (for citations):

А. НАВОЙ, О РОЛИ И МЕСТЕ ЭМИССИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРОЦЕССАХ // Moscow: Russian Libmonster (LIBMONSTER.RU). Updated: 18.09.2015. URL: https://libmonster.ru/m/articles/view/О-РОЛИ-И-МЕСТЕ-ЭМИССИИ-ЦЕНТРАЛЬНОГО-БАНКА-В-ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫХ-ПРОЦЕССАХ (date of access: 19.09.2019).

Found source (search robot):


Publication author(s) - А. НАВОЙ:

А. НАВОЙ → other publications, search: Libmonster RussiaLibmonster WorldGoogleYandex

Comments:



Reviews of professional authors
Order by: 
Per page: 
 
  • There are no comments yet
Related topics
Publisher
Mikhail Letoshin
Tomsk, Russia
796 views rating
18.09.2015 (1462 days ago)
0 subscribers
Rating
0 votes

Related Articles
Преграды к созданью Единой Теории Поля и путь одоления их. Barriers to the creation of the Unified Field Theory and the path of overcoming them.
Catalog: Философия 
7 hours ago · From Олег Ермаков
ЯНТАРНЫЙ ПУТЬ
Catalog: География 
2 days ago · From Россия Онлайн
ПЕРВАЯ В РОССИИ КНИГА О ФРАНЦУЗСКОЙ БУРЖУАЗНОЙ РЕВОЛЮЦИИ КОНЦА XVIII ВЕКА
2 days ago · From Россия Онлайн
АЛЕКСЕЙ АЛЕКСЕЕВИЧ БРУСИЛОВ
2 days ago · From Россия Онлайн
ЕГИПЕТ: ЭВОЛЮЦИЯ ПОЛИТИЧЕСКОЙ СИСТЕМЫ
2 days ago · From Россия Онлайн
А. Т. БОЛОТОВ - УЧЕНЫЙ, ПИСАТЕЛЬ ЭНЦИКЛОПЕДИСТ
2 days ago · From Россия Онлайн
Несмотря на недолгое существование казино Crystal Casino на онлайн-рынке, сейчас оно является одним из самых развитых и уважаемых онлайн-казино. Это российское онлайн-казино предлагает несколько сотен различных игр, доступных на настольных компьютерах, а также на смартфонах и планшетах.
Catalog: Лайфстайл 
2 days ago · From Россия Онлайн
МОСКОВСКИЕ ОХОТНИКИ ПРЕДПОЧИТАЮТ ЯСТРЕБОВ И СЕТТЕРОВ
Catalog: Лайфстайл 
7 days ago · From Россия Онлайн
НЕНУЖНАЯ НЕОБХОДИМОСТЬ
Catalog: Лайфстайл 
7 days ago · From Россия Онлайн

Libmonster, International Network:

Actual publications:

LATEST FILES FRESH UPLOADS!
 

Actual publications:

Загрузка...

Latest ARTICLES:

Latest BOOKS:

Actual publications:

Libmonster is the largest world open library, repository of author's heritage and archive

Register & start to create your original collection of articles, books, research, biographies, photographs, files. It's convenient and free. Click here to register as an author. Share with the world your works!
О РОЛИ И МЕСТЕ ЭМИССИИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА В ВОСПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ПРОЦЕССАХ
 

Contacts
Watch out for new publications:

About · News · For Advertisers · Donate $ to Libmonster ($)

Russian Libmonster ® All rights reserved.
2014-2019, LIBMONSTER.RU is a part of Libmonster, international library network (open map)
Keeping the heritage of Russia


LIBMONSTER NETWORK ONE WORLD - ONE LIBRARY

US-Great Britain Germany China India Sweden Portugal Serbia
Russia Belarus Ukraine Kazakhstan Moldova Tajikistan Uzbekistan Estonia Russia-2 Belarus-2

Create and store your author's collection at Libmonster: articles, books, studies. Libmonster will spread your heritage all over the world (through a network of branches, partner libraries, search engines, social networks). You will be able to share a link to your profile with colleagues, students, readers and other interested parties, in order to acquaint them with your copyright heritage. After registration at your disposal - more than 100 tools for creating your own author's collection. It is free: it was, it is and always will be.

Download app for smartphones