Libmonster ID: RU-9351

И. ИВАСАКИ, доктор экономики, доцент, Институт экономических исследований Университета Хитоцубаши (Япония)

С точки зрения организационно-правовой формы корпоративный сектор в России в целом характеризуется преобладанием закрытых акционерных обществ (ЗАО) над открытыми (ОАО). Так, на 1 июля 2001 г. количество ЗАО превысило 370 тыс., в то время как ОАО насчитывалось всего лишь 60 тыс1. Хотя крупные предприятия, зависящие от внешних финансовых ресурсов, в большинстве своем представлены обществами открытого типа, количество ЗАО среди них также велико. Согласно данным обследования, проведенного Федеральной службой государственной статистики в 2003 г., среди 32266 акционерных обществ, за исключением малых предприятий, 19407 были открытыми, а 12859 - закрытыми2. Таким образом, 40% крупных и средних предприятий России функционируют в организационной форме, которая жестко ограничивает ликвидность их акций.

Выход в свет известной статьи Р. Коуза "Природа фирмы"3 дал толчок появлению многочисленных работ, посвященных анализу внутренней организации предприятия. Было опубликовано немало эмпирических исследований по проблемам выбора фирмами организационно-правовой формы4. Однако практически отсутствуют эмпирические работы, где бы непосредственно оценивалось влияние такого выбора на поведение компании и эффективность бизнеса (за исключением исследования Дж. Карпоффа и И. Райса5).


Автор признателен Т. Долгопятовой, В. Кан, Л. Косалсу и А. Яковлеву за помощь, оказанную при написании данной статьи.

1 Шапкина Г. С. Новое в российском акционерном законодательстве: изменения и дополнения федерального закона об акционерных обществах. М.: Центр деловой информации еженедельника "Экономика и жизнь", 2002. С. 5.

2 Структура и основные показатели деятельности предприятий (без субъектов малого предпринимательства) за 2003 год (по данным структурного обследования) / Федеральная служба государственной статистики. М., 2004.

3 Coase R. H. The Nature of the Firm // Economica. 1937. Vol. 4 (November).

4 См., в частности: Brickley J. A., Dark F. H. The Choice of Organizational Form: The Case of Franchising // Journal of Financial Economics. 1987. Vol. 18, No 2; Phillips-Patrick F. J. Political Risk and Organizational Form // Journal of Law and Economics. 1991. Vol. 34, No 2; Regan L., Tzeng L. Y. Organizational Form in the Property-liability Insurance Industry // Journal of Risk and Insurance. 1999. Vol. 66, No 2; Deli D. N., Varma R. Closed-end versus Open-end: The Choice of Organizational Form // Journal of Corporate Finance. 2002. Vol. 8, No 1; Arruhada B., Gonzalez-Diaz M., Fernandez A. Determinants of Organizational Form: Transaction Costs and Institutions in the European Trucking Industry // Industrial and Corporate Change. 2004. Vol. 13, No 6.

5 Karpoff J. M., Rice E. M. Organizational Form, Share Transferability, and Firm Performance: Evidence from the ANCSA Corporations // Journal of Financial Economics. 1989. Vol. 24, No 1.

стр. 112


Акционерное общество принято рассматривать как институт мобилизации общественного капитала. Такой трактовке АО отвечает прежде всего открытое акционерное общество, акции которого находятся в свободном обращении. Форма закрытого общества противоречит самой сути АО. Тем не менее ЗАО получили широкое распространение в России, причем не только среди малых и средних, но и крупных предприятий. Вероятно, сильное стремление российских предприятий к организационной закрытости тесно связано с проблемами корпоративного управления и недостаточной инвестиционной активностью.

Исследованию организационно-правовых форм акционерных обществ в России уделяется явно недостаточное внимание6. Данная статья призвана в какой-то мере восполнить существующий пробел.

Значение правовой формы АО в контексте организационной стратегии

Согласно корпоративному праву России, учредитель акционерного общества должен выбрать в качестве организационно-правовой формы его открытый или закрытый тип. Между ними существуют четкие законодательно установленные различия. Они касаются: способа обращения акций; метода эмиссии ценных бумаг; размера минимального уставного капитала; числа акционеров; формы государственного участия в финансировании; обязательств по раскрытию информации (см. табл. 1). Отметим, что ограничения на число акционеров не распространяются на те ЗАО, которые были учреждены до вступления в силу Федерального закона "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 г. N 208-ФЗ. Указом Президента РФ от 18 августа 1996 г.7предписывалось преобразование акционерных обществ с долевым участием государства более 25% в открытые, но при этом штрафных и других санкций в случае нарушения его положений не предусматривалось8. Поэтому большинство бывших государственных предприятий, приватизированных и преобразованных в акционерные общества в результате массовой приватизации в начале 1990-х годов, а также вновь учрежденных предприятий и дочерних компаний, отделившихся в то же время от приватизированных предприятий, функционировали в качестве ЗАО, имеющих более 50 акционеров.

В нашем исследовании руководителям предприятий был задан вопрос о том, какие наиболее важные факторы, с их точки зрения, повлияли на выбор существующей организационно-правовой формы их компании и каково ее значение для организационной стратегии АО. Опрос показал, что большинство руководителей четко осознают важность выбора между ОАО и ЗАО для развития компании: из


6 См., в частности: Долгопятова Т. Г. Российские предприятия в переходной экономике: экономические проблемы и поведение. М.: Дело Лтд, 1995.

7 См.: Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. "О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера". Он прекратил свое действие в феврале 2005 г. согласно поправкам в федеральный закон о банкротстве.

8 См.: Iwasaki I. The Governance Mechanism of Russian Firms: Its Self-enforcing Nature and Limitations // Post-Communist Economies. 2003. Vol. 15, No 4. P. 510 - 511.

стр. 113


Таблица 1

Законодательные различия между организационно-правовыми формами акционерных обществ в России

 

Открытое акционерное общество (ОАО)

Закрытое акционерное общество (ЗАО)

Возможность свободного обращения акций

Принцип свободы. В обществе не допускается установления преимущественного права его акционеров на приобретение акций, отчуждаемых акционерами этого общества (ст. 7, п. 2).

Акционеры общества пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых третьему лицу другими акционерами этого общества. Если акционеры не воспользовались своим преимущественным правом приобретения акций, то само общество может воспользоваться данным правом (ст. 7, п. 3).

Способ эмиссии акций

Общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу (ст. 7, п. 2). Общество вправе размещать дополнительные акции и иные ценные бумаги посредством открытой и закрытой подписки (ст. 39, п. 1, 2).

Общество имеет право проводить только закрытую подписку на выпускаемые им акции. Оно вправе распределять эмитируемые акции, дополнительные акции и иные ценные бумаги только среди учредителей или заранее определенного круга лиц (ст. 7, п. 3; ст. 39, п. 2).

Способ эмиссии других ценных бумаг

В пределах, установленных законом, общество вправе осуществлять размещение ценных бумаг, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки (ст. 39, п. 2).

Общество не вправе проводить размещение ценных бумаг, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки (ст. 39, п. 2).

Минимальный размер уставного капитала

Минимальный уставный капитал должен составлять не менее тысячекратной суммы МРОТ на дату регистрации (ст. 26).

Минимальный уставный капитал должен составлять не менее стократной суммы МРОТ на дату регистрации (ст. 26).

Число акционеров

Без ограничений (ст. 7, п. 2).

Не более 50 человек (ст. 7, п. 3). Но в отношении обществ, созданных до конца 1995 г., ограничения отсутствуют (ст. 94, п. 4).

Форма участия государственных органов

По закону государственные органы не могут выступать учредителями общества (ст. 10, п. 1), но в особых случаях, установленных законом, они могут выступать учредителями ОАО (ст. 7, п. 4).

Государственные органы могут выступать учредителями общества только в случаях бывших государственных или муниципальных приватизированных предприятий (ст. 7, п. 4).

Обязательства по раскрытию информации

Законом об акционерных обществах и другими законодательными актами предписано обязательное раскрытие информации о деятельности общества (ст. 92, п. 1).

В случае публичного размещения облигаций и других ценных бумаг требуется обязательное раскрытие соответствующей информации в объеме и порядке, которые установлены федеральным органом по финансовым рынкам (ст. 92, п. 2).


Источник: таблица составлена на основе положений Федерального закона "Об акционерных обществах".

стр. 114


793 ответивших таковых было 602 (75,9%). Разница между открытыми и закрытыми обществами по доле утвердительных ответов в их общем числе невелика (77,8 против 72,0%), хотя статистически значима на 10%-ном уровне (χ2 = 3,209, p = 0,073). Более того, среди утвердительно ответивших предприятий 518 (86%) считают, что существующая организационно-правовая форма выгодна для их развития. Причем данного мнения придерживаются 85,7% ОАО и 86,7% ЗАО. Разница между ними мала и статистически незначима (χ2 = 0,098, p = 0,754).

В таблице 2 приведены результаты ответов на вопрос об относительных преимуществах каждой организационно-правовой формы

Таблица 2

Сравнение относительных преимуществ организационно-правовых форм открытого и закрытого обществ

 

Все общества

ОАО

ЗАО*

количество ответов (предприятия)

доля (%)

количество ответов (предприятия)

доля (%)

количество ответов (предприятия)

доля (%)

Преимущества ОАО по сравнению с ЗАО**

Большая прозрачность управления предприятием для инвесторов и деловых партнеров

235

31,2

202

38,3

33

14,6

Улучшение системы корпоративного управления

85

11,3

60

11,4

25

11,1

Привлечение потенциальных инвесторов и доступ на рынок финансовых ресурсов

160

21,2

97

18,4

63

27,9

Свободное обращение акций

96

12,7

67

12,7

29

12,8

Другое

2

0,3

2

0,4

0

0,0

Отсутствие преимуществ

175

23,2

99

18,8

76

33,6

Всего

753

100,0

527

100,0

226

100,0

Преимущества ЗАО по сравнению с ОАО***

Эффективное управление предприятием его руководителем

60

8,4

30

6,5

30

12,0

Избежание строгого государственного регулирования, принятого в отношении ОАО

131

18,3

92

19,8

39

15,6

Защита от захвата предприятия и ограничение смены собственника акций

350

49,0

218

47,0

132

52,8

Легкость учреждения закрытого АО малыми и средними предприятиями

43

6,0

29

6,3

14

5,6

Другое

0

0,0

0

0,0

0

0,0

Отсутствие преимуществ

130

18,2

95

20,5

35

14,0

Всего

714

100,0

464

100,0

250

100,0


* Включены акционерные общества работников (народные предприятия).

** Тест сопоставления частоты ответов по организационно-правовым формам: χ2 = 51,079 (p = 0,000).

*** Тест сопоставления частоты ответов по организационно-правовым формам: χ2 = 12,480 (p = 0,014).

стр. 115


АО. В 68,3% ответов (395 предприятий) указано, что форма ОАО помогает выстраивать доверительные отношения с партнерами и инвесторами, а также упрощает доступ к внешнему финансированию, тогда как свободное обращение акций имеет второстепенное значение. Организационные преимущества ЗАО, по мнению большинства руководителей, заключаются в эффективной защите от воздействия внешней среды, включая государство. Даже в случае разделения опрашиваемых в соответствии с организационно-правовой формой разница между двумя группами в структуре ответов хотя статистически и значима, но не столь существенна.

В таблице 3 представлены наиболее важные факторы, повлиявшие на выбор организационно-правовой формы обследованных предприятий. Так, немногим больше 10% предприятий в качестве таковых назвали положения о минимальном уставном капитале и количестве акционеров, предписанные законодательством, в то время как 3/4 указали политику массовой приватизации начала 1990-х годов либо решение руководителей и акционеров. Тот факт, что 54,4% акционерных обществ именно открытого типа были созданы в результате массовой приватизации, легко объясним: органы власти того времени настойчиво рекомендовали преобразование приватизируемых предприятий в ОАО с целью стимулирования обмена акций государственных предприятий на приватизационные ваучеры, распределяемые среди населения как инструмент безвозмездной приватизации. Форма ЗАО, возможно, выбирается исходя из организационной стратегии руководителей и работников-акционеров, отражающей традиционный менталитет акционеров-инсайдеров, их стремление сохранить статус крупного акционера.

Таблица 3

Наиболее важные факторы существования предприятия в сложившейся организационно-правовой форме

 

Все общества

ОАО

ЗАО*

количество ответов (предприятия)

доля (%)

количество ответов (предприятия)

доля (%)

количество ответов (предприятия)

доля (%)

Законодательные ограничения, касающиеся числа акционеров и минимального уставного капитала

93

11,8

58

10,8

35

13,7

Политика массовой приватизации

349

44,1

291

54,4

58

22,7

Согласованное решение акционеров и менеджеров

248

31,4

133

24,9

115

44,9

Отсутствие единой позиции акционеров и менеджеров

7

0,9

3

0,6

4

1,6

Время и затраты на изменение формы акционерного общества

21

2,7

10

1,9

11

4,3

Другое

73

9,2

40

7,5

33

12,9

Всего

791

100,0

535

100,0

256

100,0


* Включены и акционерные общества работников (народные предприятия). Тест сопоставления частоты ответов по организационно-правовым формам: χ2 = 74,240 (p = 0,000).

стр. 116


Теория и эмпирический анализ выбора правовой формы АО

В теоретических исследованиях поведения предприятий и организаций9 выявлены три направления воздействия институциональных различий открытого и закрытого обществ на процесс принятия решений и мотивацию собственников и менеджеров соответствующих компаний, а также существенное влияние этих различий на выбор акционерным обществом своей организационно-правовой формы.

Первое направление - имущественный эффект ограниченного обращения акций. Ограничение свободного обращения акций в ЗАО уменьшает их стоимость, снижая ликвидность акций. Кроме того, в случае передачи акций ЗАО третьему лицу их держатель должен нести все бремя расходов, связанных с процедурой рассмотрения закрытым обществом или его акционерами возможности использования преимущественного права на приобретение акций. Следовательно, портфельный инвестор, желающий только вложить капитал, при прочих равных условиях будет склонен к выбору ОАО, где возможно свободное распоряжение имеющимися акциями. Аналогично руководитель, нуждающийся в финансовых средствах, предпочтет эмиссию ценных бумаг в открытом обществе, поскольку в случае закрытого общества возникнут затраты, связанные с привлечением дополнительного капитала (они равны сумме премии, уплачиваемой покупателю вследствие низкой стоимости/ликвидности акций предприятия и величины трансакционных издержек по их передаче третьему лицу). С точки зрения эмиссии облигаций ЗАО также находится в менее выгодном положении, чем ОАО, из-за невозможности организации подписки на конвертируемые облигации и т. д. Кроме того, согласно результатам обследования, большая прозрачность управления в ОАО способствует активизации заимствований у коммерческих банков. Таким образом, можно предположить, что чем больше спрос предприятия на финансовые ресурсы, тем выше вероятность выбора им формы открытого общества.

Второе направление - управленческий эффект ограниченного обращения акций. Жесткий контроль над обращением акций в случае ЗАО существенно сужает возможности передачи управления компанией посредством продажи имеющихся акций, предложений об их покупке и т. д. Это препятствует замене менеджмента, который не смог достичь желаемых результатов, и способствует ослаблению дисциплины в руководстве компании. Следовательно, с учетом большей эффективности механизма корпоративного управления внешние акционеры предпочтут форму ОАО; напротив, руководители, стремящиеся избежать угрозы насильственного выкупа предприятия, ограничений при управлении


9 См.: Alchian A. A., Demsetz H. Production, Information Costs, and Economic Organization // American Economic Review. 1972. Vol. 62, No 5; Jensen M. C, Meckling W. H. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics. 1976. Vol. 3, No 4; Milgrom P., Roberts J. Economics, Organization and Management. New Jersey: Prentice Hall, 1992; Williamson O. E. The Mechanism of Governance. New York: Oxford University Press, 1996.

стр. 117


компанией и уменьшения возможностей оппортунистического поведения, выберут форму ЗАО.

Третье направление - информационный эффект государственного регулирования. В соответствии с законодательством раскрывать информацию о себе обязаны только открытые общества, что способствует уменьшению асимметрии информации между менеджерами и инвесторами. Соответственно внешние акционеры предпочтут открытый тип общества, а менеджеры - закрытый.

При рассмотрении факторов, оказывающих влияние на выбор типа акционерного общества, необходимо также учитывать историческую и современную специфику российской экономики. Поэтому добавим к названным еще три возможных направления.

Четвертое направление: предприятие, функционирующее в условиях жесткой конкуренции в быстро растущих новых сферах деятельности, предпочтет организационную форму, обеспечивающую более свободное поведение менеджеров10. Следовательно, по сравнению с компаниями в зрелых отраслях предприятия данной отрасли могут выбрать закрытый тип общества с относительно мягким коллегиальным контролем в области управления.

Пятое направление: участие в бизнес-группе или холдинговой компании на основе перекрестного владения акциями предприятий-участников с учетом ее политического влияния эффективно сдерживает внешние угрозы, включая государственное вмешательство в управление предприятиями и их насильственный выкуп. В то же время, если следовать внутренней логике бизнес-группы, стремящейся обеспечить эффективное распределение капиталовложений между предприятиями-участниками, чрезмерное ограничение обращения акций нежелательно. Вхождение в состав бизнес-группы или холдинговой компании повышает вероятность того, что предприятие-участник примет форму ОАО. Однако по мере усложнения ее организационной структуры предприятия, находящиеся на нижних уровнях иерархии, все чаще учреждаются как 100-процентные дочерние компании предприятий верхних уровней либо в качестве подставных фирм с целью уклонения от уплаты налогов и ведения двойной бухгалтерии. Подобные предприятия, как правило, начинают функционировать в виде ЗАО, а зачастую - и общества с ограниченной ответственностью. Следовательно, предполагается, что между организационным размером бизнес-группы и отношением числа закрытых обществ к общему числу предприятий-участников существует положительная зависимость.

Шестое направление: с учетом законодательных норм и требований к величине минимального уставного капитала, а также политических факторов высока вероятность существования в форме ОАО приватизированных предприятий и компаний, отделившихся от них, или государственных предприятий в отличие от вновь учрежденных частных фирм.


10 См.: Grundei J., Talaulicar T. Company Law and Corporate Governance of Start-ups in Germany: Legal Stipulations, Managerial Requirements, and Modification Strategies // Journal of Management and Governance. 2002. Vol. 6, No 1.

стр. 118


Чтобы эмпирически проверить статистическую значимость и степень влияния каждого из сформулированных направлений выбора формы АО, представим в качестве объясняемой переменной тип акционерного общества, присвоим ей значение 0 для ОАО и значение 1 для ЗАО и проведем оценку логит-модели качественного выбора, содержащей следующие объясняющие переменные: а) переменные собственности, представляющие роль управляющего или внешнего акционера в организационной стратегии; б) ограничения предложения и спроса компании на финансовые ресурсы; в) расширение сферы деятельности предприятия; г) степень интеграции АО в группу предприятий и ее организационный масштаб; д) переменные, отражающие политические факторы учреждения общества; е) все виды контрольных переменных, включая размер предприятия и фиктивную переменную отраслевой принадлежности. В ходе оценки все объясняющие переменные приняли теоретически предполагаемые знаки, причем с высокой статистической значимостью. Таким образом, наши основные предположения получили подтверждение.

Для российской экономики существен тот факт, что фиктивная переменная наличия/отсутствия крупных акционеров среди топ-менеджеров статистически значима и имеет положительный знак. Это может указывать на то, что для управляющих важнее владение акциями собственной компании в качестве инструмента действенного контроля над обществом, чем способа инвестирования; следовательно, у них сильна мотивация к эффективному сдерживанию любого проникновения в сферу управления предприятием извне, даже если при этом приходится частично жертвовать ликвидностью и капитализацией компании. Результаты анализа свидетельствуют об очень высокой ценности для российских управляющих дополнительных льгот, доступных только при организационно-правовой форме закрытого общества. С учетом неразвитости рынков капитала и менеджеров вероятность сохранения существующей мотивации директоров предприятий в России остается высокой.

Правовая форма АО и организационное поведение

Рассмотрим зависимость между организационно-правовой формой российских АО и их организационным поведением. Здесь можно сформулировать две рабочие гипотезы.

Во-первых, различия между открытым и закрытым акционерными обществами в способах обращения акций и раскрытия информации тесно связаны с вероятностью смены управляющего. При прочих равных условиях акционеры ОАО по сравнению с акционерами ЗАО скорее всего смогут более эффективно контролировать его деятельность, а также строже взыскивать с него за упущения в работе. В результате подобного группового поведения акционеров повышается вероятность смены управляющего. То есть предполагается, что частота его смены в ОАО, характеризующемся более высокой организационной открытостью, будет выше, чем в ЗАО.

стр. 119


Во-вторых, организационно-правовая форма оказывает лишь косвенное влияние на показатели деятельности предприятия. Несмотря на доводы о том, что она важна для укрепления дисциплины управляющего и организационной стабильности предприятия посредством установления юридически четких отношений между его руководителем и акционерами, успехи в управлении в не меньшей степени зависят от конъюнктуры рынка, качеств самого управляющего, производственных отношений, финансовых ограничений и партнерских связей. Более того, многие ученые согласны с тем, что жесткие финансовые условия, порожденные неразвитостью рынка капиталов и банковской сферы, а также неустойчивостью внутриполитической и экономической ситуации в России переходного периода, существенно усложнили процесс управления предприятием11. Следовательно, предполагается, что эмпирически выявить четкую связь между правовой формой АО и успехами в управлении будет непросто.

Обратимся к первой гипотезе. В нашем обследовании предприятий были заданы вопросы о частоте смены директора, председателя совета директоров, других членов совета директоров, членов коллегиального исполнительного органа, а также руководителей среднего звена в 2001 - 2004 гг. На основе полученных результатов проведено сопоставление открытых и закрытых обществ с точки зрения частоты смены управляющего (см. табл. 4). Из данных таблицы 4 следует, что разница в средних значениях этих показателей между двумя организационно-правовыми формами АО статистически значима на 5%-ном уровне для директоров предприятий и на 1%-ном уровне - для остальных руководителей. То есть для ОАО среднее значение частоты смены директоров предприятий, председателей и других членов совета директоров в 1,3 - 1,4 раза, а членов коллегиального исполнительного органа и руководителей среднего звена - в 1,2 - 1,4 раза больше, чем

Таблица 4

Сравнение открытых и закрытых акционерных обществ по частоте смены управляющего

 

ОАО

ЗАОа

Генеральный директор предприятия (председатель правления)б

0,55

0,43*

Председатель совета директоровб

0,68

0,48**

Члены совета директоровв

1,30

1,01**

Члены коллегиального исполнительного органав

1,18

0,83**

Руководство экономических службв

1,11

0,91**

Руководство производственных подразделенийв

1,00

0,82**


а Согласно t-тесту, средняя разница с ОАО значима: * на 5%-ном уровне, ** на 1%-ном уровне.

б Означает частоту смены управляющего за исследуемый период: 0 - полное отсутствие смены; 1 - разовая смена; 2 - смена имела место два и более раз.

в Означает степень обновления руководства за исследуемый период: 0 - полное отсутствие обновления; 1 - незначительное обновление; 2 - значительное обновление; 3 - практически полное обновление.

11 См.: Iwasaki I. Enterprise Reform and Corporate Governance in Russia: A Quantitative Survey // Journal of Economic Surveys. 2007. Vol. 21, No 2 (forthcoming).

стр. 120


для ЗАО, что в целом свидетельствует о более высокой мобильности кадров в руководстве ОАО.

Если это так, тогда возникает вопрос: действительно ли открытый тип АО способствует повышению реальной власти внешнего акционера в процессе назначения управляющего? Для эконометрической проверки данного предположения воспользуемся порядковой логит-регрессией, где объясняемой переменной будет частота смены директоров предприятий, председателей и членов совета директоров, которые могут быть непосредственно назначены или сняты с должности акционерами на их общем собрании. В качестве контрольных переменных используем фиктивную переменную участия предприятий в группе, коэффициент прироста общего объема продаж, отражающий деловую конъюнктуру для каждого из обследованных предприятий в 2001 - 2004 гг., две фиктивные переменные, определяющие политические факторы учреждения общества, фиктивную переменную отраслевой принадлежности и переменную размера предприятия. Дополнительно введем в модель переменную величины доли собственности внешних акционеров.

Разделив репрезентативную выборку на две подвыборки - ОАО и ЗАО и оценив данную модель, можно сопоставить воздействие внешнего акционера на смену управляющего при различных организационно-правовых формах АО. Следует учитывать и возможность влияния прошлых событий на современную ситуацию. Поэтому ограничимся анализом предприятий, которые в рассматриваемом периоде не испытали серьезных изменений в структуре собственности, то есть за четыре указанных года у них не было смены главного акционера. Согласно результатам нашего обследования, таковыми оказались 563 (70,4%) из 793 опрошенных предприятий.

При закрытом типе АО доля собственности внешних акционеров не оказывает статистически значимого влияния на вероятность смены директора предприятия и председателя совета директоров. Однако участие в капитале ОАО институционального инвестора статистически значимо влияет на смену исполнительного директора на 10%-ном уровне. Таким образом, при открытой форме АО, обеспечивающей свободное обращение акций и раскрытие информации, наблюдается тенденция к смещению баланса полномочий (в плане избрания управляющего) между директором и внешними акционерами в пользу последних. В отличие от ЗАО в открытом обществе, участвующем в определенной группе компаний посредством перекрестного владения акциями или паями, заметно повышается статистическая значимость частоты смены его директора и председателя совета директоров. Одно из возможных объяснений данного результата: более открытая организация предприятия маскирует эффект фактического усиления роли холдинговой компании в отношении головных компаний группы и ее рядовых членов.

Между открытыми и закрытыми обществами не было обнаружено значительной разницы в уровне влияния внешних акционеров на вероятность смены неисполнительных директоров. В обоих случаях размеры доли внешней собственности были статистически значимы на 5%-ном уровне. Предполагается, что причиной послужило положение о кумулятивном голосовании при избрании членов совета директоров,

стр. 121


содержащееся в Федеральном законе "Об акционерных обществах" (ст. 66, п. 4), то есть оно успешно гарантировало реальные права внешнего акционера в отношении назначения управляющего12. Согласно последним поправкам в этот закон, данное положение, ранее обязательное только для АО с числом акционеров, обладающих правом голоса, более 1000, теперь распространяется на все акционерные общества. Вполне возможно, что это действительно улучшило корпоративное управление в российской экономике.

Рассмотрим связь между организационно-правовой формой АО и успехами в управлении. Результаты анализа свидетельствуют в пользу второй гипотезы. В таблице 5 обследованные предприятия двух различных типов сравниваются по 13 пунктам: шести, отража-

Таблица 5

Сравнение открытых и закрытых акционерных обществ по реальным результатам в управлении

 

ОАО

ЗАОа

Общий объем продаж на одного занятого в 2004 г. (тыс. руб.)б

762,89

823,63

Прирост общего объема продаж (2000 - 2004 гг.)в

1,62

1,62

Динамика общей занятости (2001 - 2005 гг.)г

-0,15

0,32**

Рост средней зарплаты (2000 - 2004 гг.)г

1,98

1,86*

Финансово-экономическое положение (на момент опроса)д

0,39

0,43

Частота выплаты дивидендов (2001 - 2003 гг.)е

1,03

0,74**

Объем инвестиций (2001 - 2004 гг.)ж

1,20

1,05**

Рост затрат на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (2001 - 2004 гг.)з

 

 

Рост затрат на маркетинговые исследования и рекламу (2001 - 2004 гг.)з

2,32

2,26

Введение новых производственных мощностей (2001 - 2004 гг.)

0,65

0,70

Успешное внедрение новых производственных технологий (2001 - 2004 гг.)

0,53

0,52

Успешное внедрение новых товаров и услуг (2001 - 2004 гг.)

0,59

0,59

Успешная сертификация продукции компании по международным стандартам (2001 - 2004 гг.)

0,47

0,35***

___ а Согласно t-тесту, средняя разница с ОАО значима: * на 10%-ном уровне, ** на 1%-ном уровне. *** Согласно тесту χ2, разница в процентном соотношении с открытым обществом значима на 1%-ном уровне.

б За исключением выброса.

в Означает оценку по пяти уровням: -1 - спад; 0 - без изменений; 1 - увеличение в пределах до 1,5 раза за исследуемый период; 2 - увеличение в пределах от 1,5 до 2 раз; 3 - увеличение более чем в 2 раза.

г Означает оценку по пяти уровням: -2 - спад более чем на 20%; -1 - спад в пределах до 20%; 0 - без изменений; 1 - увеличение в пределах 20%; 2 - увеличение более чем на 20%.

д Означает оценку по пяти уровням: -2 - плохое; -1 - скорее плохое; 0 - удовлетворительное; 1 - скорее хорошее; 2 - хорошее.

е За исключением предприятий, основанных после 2001 г.

ж Означает оценку по трем уровням: 0 - инвестиций не было; 1 - незначительный объем инвестиций; 2 - значительный объем инвестиций.

з Означает оценку по четырем уровням: 0 - затрат не было; 1 - падающий уровень затрат; 2 - уровень затрат не изменился; 3 - рост затрат.

12 См.: Телюкина М. В. Комментарий к Федеральному закону "Об акционерных обществах". М.: Волтерс клувер, 2005. С. 423 - 425.

стр. 122


ющим реальные успехи в управлении за последние несколько лет, а также семи, относящимся к развитию предприятия в будущем. Согласно данным таблицы 5, в менее чем половине случаев была выявлена статистически значимая разница между рассматриваемыми формами АО. Более того, проведенный регрессионный анализ, где зависимыми переменными выступили индикаторы деятельности предприятий, не позволил получить статистически значимый результат для фиктивных переменных, выражающих различия в организационно-правовой форме АО. Таким образом, приходится заключить, что даже если они и оказывают влияние на успехи в управлении предприятием, то весьма слабое.

Подавляющее большинство акционерных обществ в России выбирают закрытый тип АО. В результате проведенного исследования были выявлены следующие факторы, оказывающие сильное влияние на их выбор: специфика структуры собственности с доминированием инсайдеров как следствие политики массовой приватизации; стремление менеджеров АО к организационной закрытости в условиях неразвитости рынков капитала и менеджеров; слабый спрос предприятий на инвестиции; ограниченность ресурсов финансового сектора.

Что касается зависимости организационного поведения АО от их правовой формы, то разница в характере обращения акций и раскрытия информации между ОАО и ЗАО оказывает определенное влияние на возможность перехода контроля над предприятием и на усиление мониторинга деятельности управляющих со стороны акционеров. Это подтверждается существованием статистически значимой разницы между двумя формами АО при оценке влияния доли институционального инвестора в капитале общества на вероятность смены директора предприятия и председателя совета директоров. В современной России, где проблема дисциплины менеджеров весьма актуальна, необходимо создание экономической и институциональной среды, способствующей выбору российскими предприятиями более открытых организационных форм.


© libmonster.ru

Permanent link to this publication:

https://libmonster.ru/m/articles/view/ПРАВОВАЯ-ФОРМА-АКЦИОНЕРНЫХ-ОБЩЕСТВ-И-КОРПОРАТИВНОЕ-ПОВЕДЕНИЕ-В-РОССИИ

Similar publications: LRussia LWorld Y G


Publisher:

Elena CheremushkinaContacts and other materials (articles, photo, files etc)

Author's official page at Libmonster: https://libmonster.ru/Cheremushkina

Find other author's materials at: Libmonster (all the World)GoogleYandex

Permanent link for scientific papers (for citations):

И. ИВАСАКИ, ПРАВОВАЯ ФОРМА АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ И КОРПОРАТИВНОЕ ПОВЕДЕНИЕ В РОССИИ // Moscow: Russian Libmonster (LIBMONSTER.RU). Updated: 17.09.2015. URL: https://libmonster.ru/m/articles/view/ПРАВОВАЯ-ФОРМА-АКЦИОНЕРНЫХ-ОБЩЕСТВ-И-КОРПОРАТИВНОЕ-ПОВЕДЕНИЕ-В-РОССИИ (date of access: 17.04.2021).

Found source (search robot):


Publication author(s) - И. ИВАСАКИ:

И. ИВАСАКИ → other publications, search: Libmonster RussiaLibmonster WorldGoogleYandex

Comments:



Reviews of professional authors
Order by: 
Per page: 
 
  • There are no comments yet
Related topics
Publisher
Elena Cheremushkina
Актобэ, Kazakhstan
873 views rating
17.09.2015 (2038 days ago)
0 subscribers
Rating
0 votes
Related Articles
Русская гвардия в первой мировой войне
Catalog: История 
10 hours ago · From Россия Онлайн
Американский раб и русский крепостной: типология и специфика принудительного труда
10 hours ago · From Россия Онлайн
Тайны "Кремлевского дела" 1935 года и судьба Авеля Енукидзе
Catalog: Медицина 
10 hours ago · From Россия Онлайн
В статье представлена главная идея науки имиджелогии – как особой науке о человеке - главной целью, которой, является самореализация личности. В статье рассмотрен анализ и современное понятие определений “имидж”, “профессиональный имидж”, «профессионально-имиджевый потенциал» “имидж педагога”. Анализ психологической литературы позволил сделать вывод, что сущность понятия “имидж” представлен через категории: “образ”, “мысль”, “суждение”, “представление”, “развитие” и другие. В статье раскрыт психолого-педагогический аспект формирования имиджа в профессиональной деятельности педагога, с точки зрения раскрытия профессионально-имиджевого потенциала учителя начального образования.
В статье представлена главная идея науки имиджелогии – как особой науке о человеке - главной целью, которой, является самореализация личности. В статье рассмотрен анализ и современное понятие определений “имидж”, “профессиональный имидж”, «профессионально-имиджевый потенциал» “имидж педагога”. Анализ психологической литературы позволил сделать вывод, что сущность понятия “имидж” представлен через категории: “образ”, “мысль”, “суждение”, “представление”, “развитие” и другие. В статье раскрыт психолого-педагогический аспект формирования имиджа в профессиональной деятельности педагога, с точки зрения раскрытия профессионально-имиджевого потенциала учителя начального образования.
Возвращение в историю. "...Всегда любезный, всегда молчаливый товарищ" 1
Catalog: История 
2 days ago · From Россия Онлайн
Февральская революция и права солдат. Опыт источниковедческого исследования
Catalog: История 
2 days ago · From Вacилий П.
Студенческое "Прошение на имя государя" осенью 1861 года
Catalog: История 
2 days ago · From Россия Онлайн
Рабочие Урала в 1914-1922 годах
Catalog: Экономика 
2 days ago · From Вacилий П.
Князь Владимир Петрович Мещерский
Catalog: История 
2 days ago · From Вacилий П.

Actual publications:

Latest ARTICLES:

Libmonster is the largest world open library, repository of author's heritage and archive

Register & start to create your original collection of articles, books, research, biographies, photographs, files. It's convenient and free. Click here to register as an author. Share with the world your works!
ПРАВОВАЯ ФОРМА АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ И КОРПОРАТИВНОЕ ПОВЕДЕНИЕ В РОССИИ
 

Contacts
Watch out for new publications: News only: Chat for Authors:

About · News · For Advertisers · Donate to Libmonster

Russian Libmonster ® All rights reserved.
2014-2021, LIBMONSTER.RU is a part of Libmonster, international library network (open map)
Keeping the heritage of Russia


LIBMONSTER NETWORK ONE WORLD - ONE LIBRARY

US-Great Britain Sweden Serbia
Russia Belarus Ukraine Kazakhstan Moldova Tajikistan Estonia Russia-2 Belarus-2

Create and store your author's collection at Libmonster: articles, books, studies. Libmonster will spread your heritage all over the world (through a network of branches, partner libraries, search engines, social networks). You will be able to share a link to your profile with colleagues, students, readers and other interested parties, in order to acquaint them with your copyright heritage. After registration at your disposal - more than 100 tools for creating your own author's collection. It is free: it was, it is and always will be.

Download app for smartphones