Libmonster ID: RU-10112

И. БОРИСОВА, экономист,

Б. ЗАМАРАЕВ, доктор экономических наук,

А. КИЮЦЕВСКАЯ, экономист,

А. НАЗАРОВА, кандидат экономических наук,

Е. СУХАНОВ, экономист

Стремительное падение производства, обвал инвестиций, кредитное сжатие и, наконец, первый в новом столетии дефицит федерального бюджета - вот ключевые характеристики российского хозяйства в 2009 г., глубоко пораженного глобальным финансово-экономическим кризисом. Вовлеченность нашей страны в мирохозяйственные связи была столь значительной, что внешние шоки второй половины 2008 г.: трехкратное падение цен на энергоносители, снижение мирового спроса и масштабный отток спекулятивных иностранных инвестиций - привели к слому сложившихся трендов, параметров воспроизводства и финансовых потоков. Масштабная накачка денег в экономику посредством кредитов Банка России и монетизации дефицита бюджета отчасти нейтрализовала урон, нанесенный мировым кризисом российской экономике. Действия властей по поддержке банковской системы были адекватными, быстрыми и достаточно эффективными. Но в целом антикризисные меры не смогли полностью заместить сократившийся мировой спрос на российские товары и услуги, компенсировать потерю экспортных доходов и внешнего финансирования, поддержать внутреннее производство, потребление и накопление.

стр. 24

Стремительное сокращение инвестиций и производства

Разразившийся глобальный финансово-экономический кризис прервал десятилетний рост национального хозяйства России. Реакцией российской экономики с экспортно-сырьевой моделью развития на сужение финансовых, а затем - товарных рынков стало падение экспорта товаров и услуг. В I квартале 2008 г. он снизился на 0,2% относительно предыдущего квартала (с исключением сезонного фактора), в следующем квартале - уже на 5,5% (квартал к кварталу), а максимальное падение в I квартале 2009 г. составило 6,6%.

Вслед за внешнеэкономической сферой рецессия распространилась на инвестиции и потребление. С III квартала 2008 г. темпы падения валового накопления основного капитала постоянно возрастали: с 1,8% к предыдущему кварталу (с исключением сезонного фактора) до 6,9 и 9,6% соответственно в IV квартале 2008 и I квартале 2009 г. В IV квартале 2008 г. начали снижаться расходы на конечное потребление домашних хозяйств, рецессия здесь продолжалась четыре квартала подряд, а наибольшее падение произошло в I квартале 2009 г. - 7,7% к предыдущему кварталу.

Достигнув пика в III квартале 2008 г. (прирост ВВП на 0,2% к предыдущему кварталу с исключением сезонного фактора), производство в течение трех последующих кварталов сокращалось. При этом если за IV квартал 2008 г. ВВП снизился только на 1,8%, то в I квартале 2009 г. падение было обвальным и составило 9,1% к предыдущему кварталу. Рекордное сжатие производства и инвестиций в основной капитал (-9,6%) в начале 2009 г. (по глубине сравнимое только со спадом в 1992- 994 гг.) стало закономерной реакцией экспортно-сырьевого механизма воспроизводства российской экономики на внешние шоки (см. рис. 1).

Производство валового внутреннего продукта (с исключением сезонного фактора)

Источники: 2006 - 2008 гг., I, II, III кварталы 2009 г. - отчеты Росстата; IV квартал 2009 г. - оценка авторов.

Рис. 1

стр. 25

Таблица 1

Сравнительная динамика ВВП и инвестиций (в % к соответствующему периоду предыдущего года)

 

2007

2008

2009

I кв.

II кв.

III кв.

IV кв.

I кв.

II кв.

III кв.

IV кв.

год

ВВП

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Развитые экономики

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Евросоюз

2,9

2,4

1,7

0,6

-1,8

-5,0

-5,0

-4,3

-2,3

-4,2

США

2,1

2,5

2,1

0

-1,9

-3,3

-3,8

-2,6

0,1

-2,4

Япония

2,3

1,4

0,6

-0,3

-4,4

-8,4

-5,9

-4,9

-0,9

-5,0

БРИК

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Китай

13,0

10,6

10,1

9,0

6,8

6,1

7,9

8,9

10,7

8,7

Индия

9,0

8,9

8,2

7,8

4,8

4,1

6,0

6,7

н/д

5,6е

Бразилия

6,1

6,3

6,5

7,1

0,8

-2,1

-1,6

-1,2

н/д

-0,4е

Россия

8,1

8,7

7,5

6,0

1,2

-9,8

-10,9

-8,9

-2,5

-7,9

Инвестиции

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Развитые экономикиа

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Евросоюз

5,4

3,0

1,8

-0,9

-6,0

-11,2

-12,6

-11,9

-9,7

н/д

США

-2,2

-1,7

-2,4

-3,9

-7,6

-15,5

-16,9

-15,4

-10,7

н/д

Япония

-0,6

-4,4

-3,6

-4,8

-5,6

-13,9

-15,0

-15,8

-11,9

н/д

БРИК

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Китайб

25,8

25,9

27,2

28,7

23,1

28,8

35,9

32,9

26,2

30,5

Индияв

13,9

н/д

9,2

12,5

5,1

6,4

4,2

7,3

н/д

7,7ж

Бразилияг

15,9

15,5

16,8

19,0

2,7

-14,2

-16,0

-12,5

н/д

н/д

Россияд

21,0

23,5

17,4

12,1

-2,0

-16,3

-21,7

-20,9

-14,7

-18,2

а Валовое накопление основного капитала (Gross Fixed Capital Formation).

б Инвестиции в основные фонды (Investment in Fixed Assets).

в Валовое накопление основного капитала (Gross Fixed Capital Formation).

г Инвестиции, включая изменение запасов (Investment, including Change in Stocks).

д Валовое накопление основного капитала, включая чистое приобретение ценностей.

е World Economic Outlook Update / IMF. 2010. Jan. 20.

ж economic Outlook for 2009/10. New Delhi, 2009. Oct.

Источники: Eurostat, IMF, National Bureau of Statistics of China, Reserve Bank of India, Bank of Brasil, Росстат.

Глобальный кризис поразил в той или иной степени большинство стран и привел к сокращению объема мировой торговли в 2009 г. на 12,3% против ее роста на 2,8% в предыдущем году. По предварительной оценке страновых статистических организаций и МВФ1, в 2009 г. ВВП США сократился на 2,4%, Евросоюза - на 4,2, Японии - на 5,0%. Хотя снижение инвестиций в основной капитал по развитым странам в острой фазе кризиса в годовой оценке составляло 11 - 15%, во втором полугодии 2009 г. их падение, по сути, прекратилось (за исключением Японии). В то же время экономики Китая и Индии в 2009 г. выросли соответственно на 8,7 и 5,6% при увеличении инвестиций в основной капитал на 30,5 и 7,7%. В России спад был наиболее глубоким по сравнению с развитыми экономиками: физический объем ВВП сократился на 7,9% (см. табл. 1).

Основной вклад в падение российского ВВП внесло снижение обеих составляющих накопления (см. рис. 2). Инвестиции в основной


1 World Economic Outlook Update / IMF. 2010. Jan. 20. Table 1.1: Overview of the World Economic Outlook Projections.

стр. 26

Инвестиционный спад и динамика ВВП (в годовой оценке, %)

Источник: Росстат.

Рис. 2

капитал в 2009 г. сократились на 18,2%, а номинальный объем запасов материальных оборотных средств - на 861,1 млрд. руб. (2,2% ВВП), что в совокупности уменьшило валовое накопление на 37,6% и почти в пять раз превысило падение производства. В годы подъема соотношение было обратным: расширение инвестиционного спроса опережало динамику производства в 2,0 - 2,5 раза и выступало "локомотивом" его роста.

Сворачивание инвестиционных проектов предприятий и масштабная распродажа запасов были обусловлены падением внешнего и внутреннего спроса на продукцию российских предприятий, в первую очередь промышленных; снижением собственных инвестиционных ресурсов организаций (прибыли) во всех отраслях экономики; сжатием кредитования; сокращением притока средств иностранных инвесторов. В период кризиса резко сократился объем средств из всех источников финансирования инвестиций, прежде всего внешних. В 2009 г. прервалась многолетняя устойчивая тенденция роста поступлений в Россию прямых иностранных инвестиций: по данным Росстата, их привлечение нефинансовыми организациями составило только 27% от уровня 2008 г. (соответственно 15,9 млрд. и 58,6 млрд. долл.). Кроме того, для обслуживания внешнего долга предприятия использовали значительную часть средств из другого источника финансирования инвестиций - прибыли.

Так, если сальдированный финансовый результат организаций (сальдо прибылей и убытков) в 2008 г. сократился в номинальном выражении на 30,4% по сравнению с предыдущим годом, то в I квартале 2009 г. он упал уже на 70,9% в годовой оценке. Несмотря на некоторое улучшение ситуации во второй половине 2009 г., по итогам года сальдо финансового результата в реальном выражении (рассчитанное по индексу цен производителей промышленных товаров) осталось на уровне 2008 г., хотя в номинальном выражении оно выросло на 14,2%. Уровень рентабельности активов в строительстве (по сути, прибыльность строительства объектов) за январь-сентябрь не превысил 1,5%, в то время как в аналогичном периоде 2008 г. он был вдвое выше. Как следствие, за счет собственных средств за 9 месяцев 2009 г. (последние отчетные данные) было профинансировано только

стр. 27

38,3% общего объема инвестиций в основной капитал, при том что в 1995 - 2008 гг. их доля не опускалась ниже 40%, а в отдельные периоды инвестиционного бума достигала 46 - 47%.

В отличие от предыдущих лет в 2009 г. снизилось финансирование инвестиционных расходов за счет кредитных ресурсов, в то время как в период инвестиционного бума (2006 - 2008 гг.) оно последовательно росло. Например, если до октября 2008 г. объем выдачи кредитов на покупку жилья еще ускоренно рос (суммарно, в рублях и валюте), то в IV квартале 2008 г. его прирост сократился до 144 млрд. руб. по сравнению с 219 - 222 млрд. руб. соответственно во II-III кварталах. В I-II кварталах 2009 г. он снизился еще в 4,5 раза (соответственно до 32 - 36 млрд. руб.). Таким образом, в первой половине 2009 г. объем выданных жилищных кредитов упал в годовой оценке в 5,6 раза.

Если США прошли пик инвестирования в жилую недвижимость в 2006 г., то у нас он пришелся на 2007 г. В России в 2007 - 2008 гг. на кредиты инвестиционного характера (жилищные кредиты и кредиты организациям сроком свыше 1 года) приходилось 37 - 40% объема предоставляемых кредитов. На конец I квартала 2009 г. их доля упала до 28%, то есть почти на 10 п. п. К концу 2009 г. она незначительно повысилась, но это во многом стало результатом реструктуризации просроченных долгов.

Слом инвестиционного тренда во многом вызван изменением стоимости заемных средств. До кризиса высокая инвестиционная активность поддерживалась благодаря дешевым кредитным ресурсам - реальные процентные ставки были отрицательными. С середины 2008 г. их значения перешли в положительную область. Увеличение стоимости кредитов стало результатом, с одной стороны, повышения номинальных процентных ставок, а с другой - резкого замедления роста, в отдельные месяцы - даже снижения цен на строительную продукцию. Удорожание заемных средств привело к быстрому сокращению выдачи кредитов как предприятиям, так и населению, особенно на жилищное строительство (см. рис. 3 и 4).

На общем негативном фоне сокращения объемов инвестиций и строительства ввод жилья по итогам 9 месяцев 2009 г. сохранился практически на уровне предыдущего года (соответственно 35,0 млн. и 35,2 млн. кв. м). Но это была лишь видимая часть айсберга, подводная часть которого быстро таяла. Внутригодовое поддержание высокого уровня ввода определялось смещением приоритетов и концентрацией деятельности строительных организаций на объектах высокой степени готовности, в то время как закладка нового жилья стремительно сокращалась. Строители жилой недвижимости, завершая начатые проекты, были вынуждены отказываться от новых. К концу года после активной достройки незавершенных объектов и исчерпания заделов ввод неизбежно стал снижаться.

Так, уже в IV квартале 2009 г. ввод в действие жилых домов упал на 14,1% в годовой оценке, в том числе в декабре - на 22,5%, хотя в последние месяцы года обычно вводится подавляющая часть годового фонда новостроек. В целом за 2009 г. ввод жилья сократился на 6,7%, до 59,8 млн. кв. м общей площади (против роста на 4,6% до 64,1 млн. кв. м в 2008 г.).

стр. 28

Стоимость заемных средств и динамика инвестиций

Источники: Росстат; ЦБР; расчеты авторов.

Рис. 3

Объем жилищных кредитов и реальная стоимость заемных средств

Источники: Росстат; ЦБР; расчеты авторов.

Рис. 4

Запасы материальных оборотных средств (производственных и готовой продукции) снижались быстрее, чем вложения в основной капитал. Так производители адаптировались к возникшему дисбалансу между спросом и предложением. В условиях многолетнего подъема предприятия поддерживали избыточную величину запасов. К концу 2008 г. при резком падении спроса эта ситуация обострилась (хотя обычно во второй половине года экономическая активность возрастает). Сокращение спроса закономерно привело к снижению выпуска продукции и корректировке объема материальных оборотных средств: предприятия стали ускоренно избавляться от их излишков в условиях падения объемов производства и продаж. Основной сброс произошел в конце 2008 - первой половине 2009 г. При этом относительные

стр. 29

и абсолютные размеры снижения запасов последовательно росли: с 1,3% ВВП (147,9 млрд. руб.) в IV квартале 2008 г. до 4,1% ВВП (340 млрд. руб.) и максимума 5,0% ВВП (459,5 млрд. руб.) соответственно в I и II кварталах 2009 г. Затем предприятия поддерживали запасы с учетом изменившихся параметров выпуска и спроса.

После строительства сильнее всего от последствий кризиса пострадала промышленность (см. рис. 5). С декабрьского пика 2007 г. активность промышленного производства резко снизилась, и, хотя дно падения было достигнуто в феврале 2009 г., даже к концу года индустрия не смогла выйти на докризисный уровень: снижение составило 19,6% (с исключением сезонного фактора).

Индексы производства сглаженные, с сезонной и календарной корректировкой (январь 2007 г. = 100)

Источники: Аналитический центр при Правительстве РФ; ИЭ РАН; Институт информационного развития ГУ-ВШЭ (stat.hse.ru/hse/index.html); расчеты авторов.

Рис. 5

Основные потери понесли обрабатывающие производства, где падение продолжалось девять месяцев (с июля 2008 по март 2009 г.), а его глубина составила 27,8%. В наибольшей степени кризис в обрабатывающих видах деятельности поразил отрасли, производящие инвестиционную продукцию (машины и оборудование; электрооборудование, электронное и оптическое оборудование, а также транспортные средства и оборудование). Сокращение производства машин и оборудования было сильным (-49,2%) и длительным (17 месяцев - с января 2008 по июнь 2009 г., то есть оно началось практически одновременно с общепромышленным спадом, но достигло дна на четыре месяца позже). Столько же месяцев снижался выпуск транспортных средств и оборудования (с марта 2008 по август 2009 г.), но падение составило 58,9%. Менее глубоким (-47,6%) и менее продолжительным (8 месяцев) был спад в производстве электрооборудования, электронного и оптического оборудования, а докризисный уровень производства здесь был достигнут уже в декабре 2009 г.

стр. 30

На предприятиях обрабатывающей промышленности, работающих на конечного потребителя, спад производства был значительно меньше, а рост возобновился раньше, чем в фондообразующих отраслях.

Так, производство пищевых продуктов, включая напитки, и табака в 2008 - 2009 гг. при сохранении волатильности незначительно снизилось - на 3,5% по сравнению с концом 2007 г. При этом выпуск многих видов продуктов в 2009 г. увеличился: производство мяса, включая субпродукты I категории, выросло на 14%, а растительного масла (после падения на 9,1% в 2008 г.) - на 32,6%. Отметим и позитивный эффект девальвации рубля, которая благоприятно сказалась, например, на текстильных и швейных предприятиях, где с июля 2009 г. впервые с конца 2006 г. начался рост. Но выпуск легковых автомобилей снизился на 59,4%.

Самым незначительным и по глубине, и по времени среди агрегированных отраслей промышленности было снижение добычи сырья: после пика в мае 2008 г. производство здесь сократилось только на 5,2%, спад длился 9 месяцев. Падение объема добычи полезных ископаемых, как и общепромышленного выпуска, достигло дна в феврале 2009 г. Затем индустрия вновь начала стремительно наращивать объем производства, возвращая российскую экономику на траекторию роста.

Перестройка денежного предложения и спроса

Падение производства и инвестиций последовало за разворотом финансовых потоков между Россией и остальным миром. В 2008 г., впервые после 2006 г., финансовый счет платежного баланса России стал отрицательным (-136,3 млрд. долл.). Почти весь отток пришелся на IV квартал 2008 г., когда чистый вывоз валютно-финансовых средств частным сектором составил 130,5 млрд. долл. (в среднем 43,5 млрд. долл. в месяц). Нерезиденты выводили спекулятивные портфельные инвестиции, российские банки активно погашали ранее привлеченные заимствования, Центральный банк продавал валюту с целью противодействовать резкому ослаблению рубля, который с начала августа и до конца 2008 г. потерял более 20% своей номинальной стоимости. Кроме того, население в октябре-декабре 2008 г. скупило наличной иностранной валюты на 27,0 млрд. долл., прервав тенденцию к дедолларизации экономики.

Волатильное движение валютно-финансовых средств в начале и середине 2009 г. продолжило тренд конца 2008 г. Так, в I-III кварталах частный сектор вывез 64,0 млрд. долл. (максимум составил 24,1 млрд. долл. в январе 2009 г., когда номинальное обесценение курса рубля по отношению к доллару США достигло 10,6%). В IV квартале поток развернулся, и приток оценивается на уровне 11,6 млрд. долл. Таким образом, в целом за 2009 г. чистый вывоз капитала частным сектором снизился до 52,4 млрд. против 132,8 млрд. долл. в 2008 г. (см. табл. 2).

Активное сальдо счета текущих операций сократилось более чем в два раза - с 102,4 млрд. долл. (6,2% ВВП) в 2008 г. до 47,5 млрд. долл. (3,9% ВВП). Это стало результатом уменьшения всех компонентов сальдо, в первую очередь экспорта и импорта товаров, объемы которых

стр. 31

Таблица 2

Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором в 2007 - 2009 гг. (по данным платежного баланса Российской Федерации, млрд. долл.)

 

2007

2008

2009

год

I-III кв.

IV кв.

год

I-III кв.

IV кв.*

год*

Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором

82,4

-2,3

-130,5

-132,8

-64,0

11,6

-52,4

в том числе:

 

 

 

 

 

 

 

банками

45,8

-1,3

-55,6

-56,9

-40,2

7,7

-32,5

прочими секторами

36,6

-0,9

-74,9

-75,8

-23,8

3,8

-19,9

* Оценка.

Примечание. "-" - вывоз капитала; "+" - ввоз.

Источники: ЦБ РФ; расчеты авторов.

снизились до 303,3 млрд. и 192,7 млрд. долл. (против соответственно 471,6 млрд. и 291,9 млрд. долл. в 2008 г). Тем не менее если исключить чрезвычайно "тучный" 2008 г. с максимальным размером сальдо текущих операций, то результаты 2009 г. не так сильно отличаются от среднегодового значения за 2004 - 2007 гг. (79,0 млрд. долл.) и превышают аналогичный показатель за 2000 - 2003 гг. (36,3 млрд. долл.).

Ответом экономики на внешние шоки стало ослабление рубля. Обменный курс двигался вслед за падающей ценой на энергоносители и оттоком валютно-финансовых средств. Девальвация была неизбежна, но ее можно было провести быстро (разово) или растянуть во времени, что и произошло в действительности. Сначала денежные власти противились ослаблению рубля, затем они придали ему плавный, вялотекущий характер. В ноябре 2008 г. председатель Банка России С. Игнатьев объявил о начале плавной девальвации рубля, а в феврале 2009 г. - об окончании девальвации, болезненной и длительной.

Изменение объемов, структуры и самое главное - направления движения финансовых потоков между Россией и остальным миром привело к перестройке денежного предложения. При благоприятной конъюнктуре мировых товарных и финансовых рынков практически единственным источником денежного предложения были интервенции Банка России на валютном рынке. По данному каналу объем эмиссии, как правило, превышал спрос на деньги, поэтому их излишки стерилизовались по счету расширенного правительства, а кредитный канал не играл значимой роли в расширении денежного предложения.

Кардинальное изменение мирохозяйственной конъюнктуры во второй половине 2008 г. спровоцировало изменение направления финансовых потоков не только между российскими корпорациями и остальным миром, но и между секторами национальной экономики. Сокращение притока экспортной выручки и масштабный отток валютно-финансовых средств оказали сильное давление на обменный курс рубля, а банковскому сектору реально угрожал коллапс. Предотвратили его своевременные и беспрецедентно масштабные меры властей по вливанию ликвидности и спасению проблемных банков. Накопленные золотовалютные резервы позволили Банку России про-

стр. 32

вести управляемое снижение курса рубля по отношению к корзине мировых резервных валют. Используя комплекс различных мер, регуляторы облегчили возвращение внешних долгов, а курсовой политикой продлили период их реструктуризации. В результате банки и компании смогли укрепить свои валютные позиции.

Возросший спрос хозяйствующих субъектов на иностранную валюту при слабеющем рубле покрывался за счет сокращения золотовалютных резервов Банка России; как следствие, практически прекратились его рублевые интервенции на внутреннем валютном рынке. С сентября 2008 г. чистые иностранные активы Банка России стали сокращаться. Через год, к концу сентября 2009 г., снизившись более чем на 2120 млрд. руб. (14,8%), они опустились до уровня конца I квартала 2008 г. (Рост в рублевом выражении в январе-феврале 2009 г. стал результатом переоценки, поскольку девальвация к американской и европейской валютам за эти два месяца составила соответственно 16,1 и 13,7%.) Таким образом, в определении динамики денежного предложения внешние факторы перестали играть ключевую роль (см. рис. 6).

Внешние и внутренние источники денежной эмиссии, прирост за период (млрд руб.)

Источники: Бюллетень банковской статистики / Банк России; расчеты авторов.

Рис. 6

Для обеспечения ликвидностью и повышения доступности операций рефинансирования Банк России существенно расширил перечень соответствующих инструментов. Рефинансирование им кредитных организаций в острой фазе кризиса быстро заместило средства, привлекаемые ими из-за рубежа. В октябре-декабре 2008 г. денежное предложение увеличилось на 4,9%. При сокращении чистых иностранных активов Банка России это было обеспечено за счет прироста задолженности банков на 3520 млрд. руб. (рост более чем в девять раз). Чистые требования к органам государственного управления выросли только на 275 млрд. руб., что не оказало значимого влияния на параметры финансирования внутренней экономики Банком России. В результате стремительное наращивание задолженности кредитных организаций перед ЦБ в конце 2008 г. стало основным источником

стр. 33

роста денежного предложения и позволило банковской системе устоять в острой фазе кризиса (см. рис. 7).

Вследствие улучшения макроэкономической ситуации к концу I квартала 2009 г. у ЦБ отпала необходимость предоставлять ликвидность коммерческим банкам. Во-первых, из-за снижения общеэкономической активности сократился спрос хозяйствующих субъектов на заемные средства для обеспечения текущих и инвестиционных потребностей. Во-вторых, растущий бюджетный дефицит покрывался не за счет увеличения государственного долга, а путем сокращения бюджетных средств на счетах Центрального банка. Для финансирования расходов и поддержания устойчивости бюджетной системы из Резервного фонда с марта до конца 2009 г. было изъято 3144,2 млрд. руб. (8,1% ВВП). Кроме того, средства Фонда национального благосостояния в размере 209 млрд. руб. были размещены на депозитах во Внешэкономбанке. Наконец, хотя и в не сопоставимом с предкризисными годами масштабе, вновь заработал механизм денежной эмиссии посредством приобретения Банком России валютной выручки. В результате задолженность кредитных организаций перед ЦБ сократилась с конца января на конец декабря 2009 г. более чем в 2 раза - с 4,3 трлн до 2 трлн руб. К концу года существенно снизился спрос кредитных организаций на заемные средства Банка России и Минфина, поскольку появилась возможность привлечь более дешевые ресурсы на восстановившемся межбанковском рынке (см. рис. 7).

Внутренние источники денежной эмиссии, прирост за период (млрд руб.)

Источники: Бюллетень банковской статистики / Банк России; расчеты авторов.

Рис. 7

Под действием этих разнонаправленных факторов денежное предложение органов денежно-кредитного регулирования за 2009 г. возросло на 15,9%, хотя следует учесть, что положительная годовая динамика была достигнута только в результате его рекордного сезонного декабрьского увеличения на 23,9%. Основным каналом финансирования экономики стали внутренние источники, прирост по которым в феврале-декабре, то есть практически за год, не превысил

стр. 34

2550 млрд. руб. (В острой фазе кризиса, только за IV квартал 2008 г., внутренние требования Банка России возросли на 1769 млрд. руб., которые пошли на поддержание ликвидности банков.)

Изменение параметров денежного предложения и спроса на национальную валюту определялось как экономическим положением хозяйствующих единиц, так и динамикой обменного курса рубля. Спад производства, падение прибыли организаций и стагнация реальных доходов населения привели к сжатию денежного обращения и снижению спроса на национальную валюту, усугубленному девальвацией рубля. Только с августа 2009 г. по мере восстановления производства и проявления других позитивных тенденций начала расти (относительно предшествующего года) безналичная денежная масса. В целом за год она выросла на 20,2%, что существенно превысило динамику 2008 г., когда замедление экономического роста произошло лишь в конце года. Объем наличных денег вне банков к концу 2009 г. превысил уровень 2008 г. на 6,4% за счет их сезонного декабрьского роста на 12,2%. В целом денежный агрегат M2 за 2009 г. вырос на 16,3% против 1,7% в 2008 г.

Ослабление рубля, сменившее его устойчивое многолетнее укрепление, стимулировало спрос населения и корпораций на активы в иностранной валюте и переток в них рублевых средств. С минимального значения в июле 2008 г. (23,13 руб. за 1 долл. США) до пика девальвации 19 февраля 2009 г. (36,43 руб. за 1 долл. США) рубль обесценился на 36,5%. В результате доля валютных вкладов в общем объеме депозитов, включаемых в широкую денежную массу, к концу февраля 2009 г. достигла максимальной за всю российскую историю отметки 37,6% (см. рис. 8). С осени 2008 до конца зимы 2009 г. активная конвертация рублевых депозитов в валютные привела к повышению доли последних в структуре вкладов на 16 п. п., что существенно отличается от ситуации во время валютного кризиса 1998 г.

Источники: Бюллетень банковской статистики / Банк России; расчеты авторов.

Рис. 8

стр. 35

В августе 1998 г. рубль, остававшийся стабильным в предшествующие три года, за несколько дней потерял более 60% своей стоимости2. В III квартале 1998 г. валютные депозиты выросли более чем в два раза (в предыдущем квартале - лишь на 9%), а их доля повысилась на 12,6 п. п. - до 31%. Помимо курсовой переоценки, этот рост был обусловлен и мораторием на вывод средств с депозитов, поскольку в то время российская банковская система, по существу, утратила ликвидность и платежеспособность.

В 2008 г., как и в период предыдущего валютного кризиса, незамедлительной реакцией хозяйствующих субъектов на падение стоимости национальной валюты (правда, она не переросла в панику) стало изъятие средств с рублевых депозитов. Масштаб изъятий в III квартале 2008 г. даже не покрывался ростом валютных вкладов и их курсовой переоценкой. В результате депозиты, включаемые в широкую денежную массу, впервые более чем за десять лет сократились на 38,1 млрд. руб. Тем не менее болезненная, но контролируемая и плавная девальвация 2008 - 2009 гг., в противоположность 1998 г., позволила сохранить и высокий уровень ликвидности организованных сбережений, и платежеспособность банковской системы в целом.

По мере стабилизации и последующего укрепления курса рубля, а также роста процентных ставок по депозитам вклады в национальной валюте стали постепенно увеличиваться. Уже к концу декабря 2009 г. доля валютных вкладов в общем объеме депозитов населения в банковской системе сократилась до 26,4%, а доля рублевых выросла до 73,6%.

Адаптация банков к новым условиям

С весны 2009 г. прекращение ослабления рубля и восстановление положительного сальдо нетто-покупок Банком России иностранной валюты сформировали положительные тренды в банковской сфере, что позволило возобновить денежную эмиссию. Достижение равновесия на валютном рынке на фоне вливания в экономику средств бюджетных резервных фондов повысило ликвидность и устойчивость кредитных организаций. Снижение напряженности в банковской системе, стабилизация общеэкономической ситуации, а во второй половине года - замедление динамики потребительских цен способствовали значительному снижению процентных ставок по межбанковским кредитам.

Так, если в разгар кризиса в банковской системе в IV квартале 2008 г. среднеквартальная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам составляла 8,4% годовых (максимальное значение - 21,5% 17 ноября 2008 г.), то в I квартале 2009 г. она возросла до 11,0% годовых (максимальное значение - 27,9% 23 января 2009 г.). В декабре 2009 г. средняя ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам снизилась до 4,6% годовых (см. рис. 9).

Для повышения доступности заемных средств и поддержания экономической активности Банк России активно использовал инструменты процентной политики. Реагируя на улучшение состояния экономики


2 Монтес М. Ф., Попов В. В. "Азиатский вирус" или "голландская болезнь"? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М.: Дело, 1999. С. 47.

стр. 36

Динамика потребительских цен и уровень процентных ставок (% годовых)

Источники: Бюллетень банковской статистики / Банк России; расчеты авторов.

Рис. 9

и учитывая благоприятные инфляционные ожидания, в 2009 г. он десять раз снижал ставку рефинансирования (с 13% до минимального значения за всю российскую историю 8,75%, или на 4,25 п. п.), что способствовало снижению ставок на межбанковском рынке кредитования.

В то же время средневзвешенная стоимость рублевых кредитных ресурсов, предоставляемых банками нефинансовым организациям сроком до 1 года, уменьшилась только на 2,7 п. п. - с 16,6% годовых в I квартале до 13,9% годовых в IV квартале 2009 г. Медленное снижение цены заемных ресурсов объясняется ростом кредитного и рыночного рисков, хотя валютный риск снижался3.

Благодаря стабилизации ситуации на валютном рынке с конца марта соответствующий риск в банковской системе снизился с 6,2% совокупного капитала4 до 3,5% на конец 2009 г. В то же время росло число проблемных и безнадежных ссуд, доля которых в общем объеме кредитов, депозитов и других активов, размещенных кредитными организациями, в ноябре возросла до 5%. Это повышало кредитный риск, который вырос за 2009 г. более чем на 6 п. п. Показатель процентного риска к концу IV квартала достиг 37,5% совокупного капитала банков против 16,4% на начало года. Возрастающие кредитные


3 Кредитный риск - вероятность финансовых потерь вследствие неисполнения либо ненадлежащего исполнения заемщиком обязательств по ссуде. Рыночный риск - риск возникновения у кредитной организации потерь (убытков) вследствие изменения текущей (справедливой) стоимости финансовых инструментов, а также курсов иностранных валют и (или) учетных цен на драгоценные металлы. Рыночный риск включает: процентный риск - величина рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению процентных ставок; фондовый риск - величина рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению текущей (справедливой) стоимости на долевые ценные бумаги; валютный риск - величина рыночного риска по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах (www.cbr.ru).

4 Капитал кредитных организаций, совершающих операции, по которым оценивается величина рыночного риска.

стр. 37

и рыночные риски, препятствуя снижению стоимости заемных средств для хозяйствующих субъектов, увеличили спред между кредитной ставкой и ставкой рефинансирования с 1,9 п. п. в IV квартале 2008 г. до 5,2 п. п. в IV квартале 2009 г. (см. рис. 10). Таким образом, даже через год после острой фазы банковского кризиса высокий уровень кредитного и рыночного рисков, препятствуя расширению кредитования, сдерживал потребительский и инвестиционный спрос и осложнял восстановление российской экономики.

Условия формирования процентных ставок

Источники: Бюллетень банковской статистики / Банк России; расчеты авторов.

Рис. 10

Кредитование стагнировало весь прошлый год. Кредиторская задолженность организаций и населения перед банками за 2009 г. возросла только на 1,6% против 36,7% за предыдущий год. В большей степени (с учетом высоких рисков) сократилось кредитование банками домашних хозяйств: их задолженность стала снижаться в конце IV квартала 2008 г. и в 2009 г. уменьшилась на 11,0% (см. рис. И). Помимо стагнации реальных доходов физических лиц и повышения стоимости заемных средств свою роль в этом сыграло резкое ужесточение требований к заемщикам.

Расширению кредитования препятствовали плохие долги: к концу 2009 г. их рост практически прекратился, но объем таких долгов почти не сокращался. Политика банков была преимущественно направлена на восстановление балансов посредством реструктуризации займов. В результате продления ранее выданных кредитов выросла долгосрочная задолженность перед банками. Поэтому большую часть плохих банковских кредитов в дальнейшем еще предстоит списать. Проблемы банковского сектора, завуалированные в 2009 г. реструктуризацией значительной части проблемных активов, проявятся в ближайшие годы.

стр. 38

Динамика кредитования и экономического роста (в %)

Источники: Бюллетень банковской статистики / Банк России; О производстве и использовании валового внутреннего продукта / Росстат; расчеты авторов.

Рис. 11

Рекордное снижение инфляции

Позитивные изменения в национальном хозяйстве - восстановление экономического роста, укрепление платежного баланса и курса рубля, уменьшение стоимости кредитных ресурсов - благоприятно сказались на ценах. Инфляция начала снижаться, хотя движение составляющих корзины потребительских цен было разнонаправленным. Так, темпы роста цен на продовольственные товары и услуги замедлились, а на непродовольственные товары продолжили увеличиваться. Это было обусловлено как внешними, так и внутренними причинами.

Устойчивое ежегодное замедление темпов роста потребительских цен с 84,4% в 1998 г. до 9% в 2006 г. сменилось их ускорением в 2007 - 2008 гг. В первую очередь это было вызвано ростом цен на продовольствие. После более чем двукратного повышения их динамики на мировом рынке - с 10,3% в 2006 г. до 23,3% в 2008 г.5 - она выросла и в России - с 8,7% в 2006 г. до 16,5% в 2008 г. Снижение инфляции по этой товарной группе в 2009 г. также было связано с изменением внешнего ценового фона: рост цен на продовольственные товары замедлился до 6,1% вслед за снижением динамики мировых продовольственных цен до 13,1% (см. рис. 12).

Замедление роста цен на услуги до 11,6% в 2009 г. (15,9% в 2008 г.) было вызвано вялой динамикой денежных доходов домашних хозяйств с соответствующим сжатием спроса на платные услуги населению.

По данным Росстата, за 2009 г. цены и тарифы на пассажирский транспорт увеличились только на 6,5%, а в 2008 г. - на 22,5%, на санаторно-оздоровительные услуги - соответственно на 9,5 и 21,2%, на услуги образования - на 8,3 и 15,8%, на услуги зарубежного туризма - на 7,8 и 22,9%.


5 Indices of Primary Commodities Prices, 1999 - 2009 (2005 = 100, in terms of US dollars) // IMF Primary Commodities Prices. 2010. Jan. 7.

стр. 39

Рост цен на непродовольственные товары ускорился с 8% в 2008 г. до 9,7% в 2009 г. Это объясняется высокой долей импорта на внутреннем рынке, а также ростом издержек производства отечественных товаров и переносом их в цены из-за слабой конкуренции. Поддержал этот повышательный тренд и ослабевший рубль, хотя после его девальвации на рубеже 2008 - 2009 гг. последующее укрепление национальной валюты, наоборот, вновь стало ограничивать рост цен. При этом падение спроса на непродовольственные товары не компенсировало девальвационный эффект, и предприятия продолжили повышать цены на продукцию этой товарной группы.

Так, если потребление продовольственных товаров в 2009 г. сократилось только на 2,5% против роста на 9,1% в 2008 г., то продажи непродовольственных упали на 8,3%, хотя в предыдущем году они выросли на 17,2%.

Динамика потребительских цен (за период, в %)

Источники: Индексы потребительских цен на товары и услуги населению / Росстат; расчеты авторов.

Рис. 12

В результате действия этих разнонаправленных ценовых трендов кризисный для России 2009 год завершился рекордно низким ростом потребительских цен на 8,8%, при этом в течение трех месяцев подряд (с августа по октябрь) фиксировалась нулевая инфляция.

Восстановление экономического роста

В середине лета 2009 г. нижняя точка общеэкономического спада была пройдена. Экспортно-сырьевой механизм роста российской экономики начал выводить из рецессии элементы внешнего и внутреннего спроса в той же последовательности, в которой они в нее входили: сначала экспорт, затем инвестиции в основной капитал и, наконец, потребление домашних хозяйств. По предварительной оценке, в III квартале 2009 г. ВВП на 2,5% превысил показатель предыдущего квартала (с учетом сезонного фактора). В конце года восстановление ускорилось, и по отношению к III кварталу ВВП вырос на 5,1% (см. табл. 3).

стр. 40

Таблица 3

Динамика физического объема произведенного и элементов использованного ВВП (темпы прироста, в %)

 

Коды

2008

2009

I кв.

II кв.

III кв.

IV кв.

I кв.

II кв.

III кв.

IV кв.

К соответствующему кварталу предыдущего года*

ВВП

B.1xg

8,7

7,5

6,0

1,2

-9,8

-10,9

-8,9

-2,5

К предыдущему кварталу** (с исключением сезонного фактора)

ВВП

B.1xg

1,9

0,8

0,2

-1,8

"9,1

-0,4

2,5

5,1

Расходы на конечное потребление домашних хозяйств

P.3

2,9

3,5

2,1

-0,7

-7,7

-0,5

-3,0

1,3

Валовое накопление основного капитала

P.51+P.53

5,8

1,2

-1,8

-6,9

-9,6

-5,3

-0,8

1,0

Экспорт

P.6

-0,2

-5,5

2,1

-5,1

-6,6

0,7

9,7

1,8

Импорт

P.7

8,4

2,2

4,6

-12,6

-29,7

-3,4

17,7

-3,2

Источники: * 2008 г. и I, II, III кв. 2009 г. - отчет Росстата; IV кв. 2009 г. - оценка авторов; ** оценка авторов.

В условиях постепенного восстановления благоприятной внешней конъюнктуры после рекордного падения ВВП в начале года первым (во II квартале 2009 г.) начал расти экспорт - на 0,7% к предыдущему кварталу с исключением сезонного фактора. Резко замедлилось снижение других ключевых компонентов внутреннего спроса (потребление домашних хозяйств и валовое накопление основного капитала). В результате этих трендов, по предварительным данным, российская экономика во II квартале 2009 г. достигла дна падения, и объем производства ВВП изменился весьма незначительно: с исключением сезонной составляющей сокращение оценивается на уровне 0,4% к предыдущему кварталу.

При восстанавливающемся внешнем спросе на российский экспорт внутренний спрос продолжал медленно сокращаться. Резкое торможение роста доходов населения существенно ограничивало потребительский спрос. (При стагнации заработной платы занятых вне бюджетной сферы рост совокупных доходов населения поддерживался за счет повышения оплаты труда бюджетников на 15% и пенсий на 8,7%.) Из-за нисходящего тренда производства динамика инвестиций оставалась отрицательной.

Только с середины года, по предварительным данным, общеэкономическая динамика стала позитивной. Резко ускорилось восстановление экспорта. С учетом сезонной составляющей его динамика в III квартале 2009 г. возросла до 9,7%, что обусловило квартальный рост ВВП на 2,5%. Российская экономика, достигнув дна падения, начала выходить из рецессии.

Повышательный тренд продолжился в IV квартале 2009 г. Валовое накопление основного капитала выросло на 1% по сравнению с предыдущим кварталом (с исключением сезонного фактора). Кроме инвестиций, начали расти и расходы на конечное потребление домашних хозяйств: они увеличились на 1,3% относительно предыдущего

стр. 41

квартала. В результате в последнем квартале 2009 г., по предварительной оценке, ВВП вырос на 5,1% (с исключением сезонного фактора).

Повышению инвестиционной активности способствовали: увеличение притока экспортной выручки и как следствие - наметившееся восстановление доходов корпораций (сальдированный финансовый результат организаций за 11 месяцев 2009 г. сократился на 20,8% по сравнению с 48,6% по итогам первого полугодия и 70,9% по итогам I квартала); повышение уровня рентабельности активов в целом по экономике (с 0,5% в I квартале 2009 г. до 3,8% по итогам 9 месяцев); замедление падения, а затем и восстановление роста промышленного производства; поддержка инвестиционного спроса со стороны государства.

Таким образом, по предварительной оценке, во второй половине 2009 г. было соблюдено техническое условие свидетельства выхода российской экономики из кризиса. После рецессии, которая длилась три квартала (IV квартал 2008 и I-II кварталы 2009 г.), на протяжении последующих двух кварталов ВВП России увеличивался (III-IV кварталы 2009 г.). Предприятия и организации привыкают работать в новых воспроизводственных условиях, адаптируя к ним производство, инвестиции, сбыт и управление, разрабатывая антикризисные мероприятия, в первую очередь по снижению издержек, а также реструктуризации долговой нагрузки. Помимо улучшения экономической ситуации в различных регионах мира, сказывается эффект антикризисных монетарных, фискальных и инвестиционных мер властей по поддержке предприятий и населения. Тем не менее, несмотря на позитивные тренды, ждать быстрого достижения докризисных уровней производства, потребления и накопления не следует. Пока сложно судить, приобрела ли тенденция к восстановлению российского хозяйства необратимый характер и вошла ли экономика в фазу устойчивого роста.

* * *

Как в 1990-е и 2000-е годы, экспортно-сырьевая машина российского хозяйства, следуя в кильватере мировой экономики, в конце 2009 г. вновь стала набирать обороты. Наиболее вероятные изменения на мировых рынках энергоносителей и других основных составляющих российского экспорта вряд ли обеспечат существенный рост общеэкономической прибыльности, которую будет сдерживать и медленная коррекция трудовых издержек. Несмотря на размораживание внешних рынков капитала и укрепление обменного курса рубля, в ближайшей перспективе финансовые потоки из-за границы будут значительно меньше, чем в предшествующие годы. Поэтому не надо надеяться, что динамика национального хозяйства России в 2010-е годы приблизится к показателям уникально благоприятного десятилетия "тучных" 1999 - 2008 гг., когда среднегодовые темпы экономического роста составляли 6,8%.


© libmonster.ru

Permanent link to this publication:

https://libmonster.ru/m/articles/view/РОССИЙСКАЯ-ЭКОНОМИКА-В-2009-ГОДУ-СТРЕМИТЕЛЬНОЕ-ПАДЕНИЕ-И-МЕДЛЕННОЕ-ВОССТАНОВЛЕНИЕ

Similar publications: LRussia LWorld Y G


Publisher:

Sergei KozlovskiContacts and other materials (articles, photo, files etc)

Author's official page at Libmonster: https://libmonster.ru/Kozlovski

Find other author's materials at: Libmonster (all the World)GoogleYandex

Permanent link for scientific papers (for citations):

И. БОРИСОВА, Б. ЗАМАРАЕВ, А. КИЮЦЕВСКАЯ, А. НАЗАРОВА, Е. СУХАНОВ, РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В 2009 ГОДУ: СТРЕМИТЕЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ И МЕДЛЕННОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ // Moscow: Russian Libmonster (LIBMONSTER.RU). Updated: 07.10.2015. URL: https://libmonster.ru/m/articles/view/РОССИЙСКАЯ-ЭКОНОМИКА-В-2009-ГОДУ-СТРЕМИТЕЛЬНОЕ-ПАДЕНИЕ-И-МЕДЛЕННОЕ-ВОССТАНОВЛЕНИЕ (date of access: 22.06.2021).

Found source (search robot):


Publication author(s) - И. БОРИСОВА, Б. ЗАМАРАЕВ, А. КИЮЦЕВСКАЯ, А. НАЗАРОВА, Е. СУХАНОВ:

И. БОРИСОВА, Б. ЗАМАРАЕВ, А. КИЮЦЕВСКАЯ, А. НАЗАРОВА, Е. СУХАНОВ → other publications, search: Libmonster RussiaLibmonster WorldGoogleYandex

Comments:



Reviews of professional authors
Order by: 
Per page: 
 
  • There are no comments yet
Related topics
Publisher
Sergei Kozlovski
Бодайбо, Russia
316 views rating
07.10.2015 (2085 days ago)
0 subscribers
Rating
0 votes
Related Articles
Чтобы выделить энергию при распаде ядра, её надо накопить при синтезе. При любом распаде масса дочернего ядра увеличивается. Это заложено в основе расширения Вселенной. При любом распаде масса частиц распада увеличивается. Уменьшается структурная энергия, которая является энергией расширения Вселенной.
Catalog: Физика 
2 hours ago · From Владимир Груздов
Актуальные советы по ставкам
Catalog: Экономика 
6 hours ago · From Россия Онлайн
А ларчик просто открывался. Загадка электрического тока объясняется, во-первых, тем что, токи бегут не внутри проводников, а вокруг них, в прилегающем к проводнику слое эфира. А, во-вторых, тем, что квантами электрической энергии являются правые и левые электроны. Различие определяется инверсией их магнитных полюсов. Инверсия магнитных полюсов электронов определяет их противоположное движение в пространстве. Правые электроны генерируют отрицательную полуволну переменного тока. Левые электроны генерируют положительную полуволну переменного тока. Левые электроны открывают p-n переходы, ими же заряжаются и разряжаются аккумуляторы, левые электроны образуют плюсовую полуволну переменного тока, правые и левые электроноы могут превращяться друг в друга. Левые электроны являются квантами электрической энергии, и в других взаимодействиях не наблюдались.
Catalog: Физика 
НОВАЯ КНИГА ПО ИСТОРИИ СОВЕТСКО-АМЕРИКАНСКИХ ОТНОШЕНИЙ (1933 - 1936 гг.)
Yesterday · From Россия Онлайн
КАК ОТРАЗИТЬ МНОГОМЕРНОСТЬ ИСТОРИИ
Catalog: История 
Yesterday · From Россия Онлайн
КАУТСКИЙ ПРОТИВ РЕВИЗИОНИЗМА БЕРНШТЕЙНА: НАЧАЛО ПОЛЕМИКИ
Yesterday · From Россия Онлайн
Чтобы выделить энергию при распаде ядра, её надо накопить при синтезе. При любом распаде масса дочернего ядра увеличивается. Это заложено в основе расширения Вселенной. При любом распаде масса частиц распада увеличивается. Уменьшается структурная энергия, которая является энергией расширения Вселенной.
Catalog: Физика 
2 days ago · From Владимир Груздов
ЛЕВ КОПЕЛЕВ И ЕГО ВУППЕРТАЛЬСКИЙ ПРОЕКТ. Под. ред. Я.С. Драбкина. М., 2002
Catalog: История 
2 days ago · From Россия Онлайн
ВСЕ ОНИ ЖИЛИ НА ТОМ ПЕРЕКРЕСТКЕ
Catalog: История 
2 days ago · From Россия Онлайн
К. Ларрес. ХОЛОДНАЯ ВОЙНА ЧЕРЧИЛЛЯ. ПОЛИТИКА ЛИЧНОЙ ДИПЛОМАТИИ. Нью-Хевен - Лондон, 2002
2 days ago · From Россия Онлайн

Actual publications:

Latest ARTICLES:

Libmonster is the largest world open library, repository of author's heritage and archive

Register & start to create your original collection of articles, books, research, biographies, photographs, files. It's convenient and free. Click here to register as an author. Share with the world your works!
РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА В 2009 ГОДУ: СТРЕМИТЕЛЬНОЕ ПАДЕНИЕ И МЕДЛЕННОЕ ВОССТАНОВЛЕНИЕ
 

Contacts
Watch out for new publications: News only: Chat for Authors:

About · News · For Advertisers · Donate to Libmonster

Russian Libmonster ® All rights reserved.
2014-2021, LIBMONSTER.RU is a part of Libmonster, international library network (open map)
Keeping the heritage of Russia


LIBMONSTER NETWORK ONE WORLD - ONE LIBRARY

US-Great Britain Sweden Serbia
Russia Belarus Ukraine Kazakhstan Moldova Tajikistan Estonia Russia-2 Belarus-2

Create and store your author's collection at Libmonster: articles, books, studies. Libmonster will spread your heritage all over the world (through a network of branches, partner libraries, search engines, social networks). You will be able to share a link to your profile with colleagues, students, readers and other interested parties, in order to acquaint them with your copyright heritage. After registration at your disposal - more than 100 tools for creating your own author's collection. It is free: it was, it is and always will be.

Download app for smartphones