Libmonster ID: RU-9593

(Круглый стол фонда "Либеральная миссия". Москва, 17 октября 2008 г.)

В работе круглого стола приняли участие известные специалисты различных экономических ведомств и высших учебных заведений. Во вступительном слове научный руководитель ГУ-ВШЭ, председатель фонда "Либеральная миссия" Е. Ясин, подчеркнув важность тематики и своевременность отклика на нее, отметил, что о каких-либо итогах речь вести пока рано. Однако уже сегодня важно обсудить течение кризиса и те меры, которые могут быть использованы для стабилизации экономики, а также их действенность.

Из всех вопросов повестки дня о мировом финансовом кризисе наибольший интерес вызвали, в частности, причины кризиса, его последствия, а также возможные рекомендации для бизнеса, правительства и общества по его преодолению. Правда, ответ на вопрос, почему принимаемые в разных странах меры пока не действуют, не получил достаточно четкого звучания. В какой-то мере это, видимо, связано с разносторонностью подходов к преодолению кризиса. Многие участники уделили большое внимание роли политики, проводимой правительствами разных стран, денежными властями, и т. п. Ниже публикуются выступления некоторых участников круглого стола.

В. Дребенцов (главный экономист компании ВР по России и СНГ). Непосредственной причиной финансового кризиса явилось обрушение межбанковского кредитного рынка из-за развала перевернутой пирамиды производных инструментов (деривативов), в основании которой лежали кирпичики высокорискованных ипотечных кредитов в США.

Нет ничего нового или особенного в том, что часть таких кирпичиков рассыпалась в пыль, как только процентные ставки в США пошли вверх, а цены жилья - вниз. К перерождению этого процесса (до сих пор уровень дефолта по ипотечным кредитам не превысил в США 5% их общего объема) в кризис мировой финансовой системы привело сочетание ряда ее старых и новых факторов.

К старым факторам следует отнести монополярность мировой финансовой системы. Несмотря на появление евро, большая часть сбережений стран нетто-экспортеров капитала по-прежнему вложена в долларовые бумаги - как правительственные, так и прочие (в том числе ипотечные) облигации США. В результате правительство США до сих пор располагает возможностью привлекать иностранный капитал для финансирования двойного дефицита (бюджета и платежного баланса по текущим операциям) без поддержания процентных ставок на более высоком уровне, чем за рубежом. Именно дешевые деньги и дали в свое время главный импульс распространению в США высокорискованной ипотеки. Здесь следует оговориться, что, хотя бывший председатель ФРС А. Гринспен появление дешевых кредитов на американском рынке списывает на приток "лишних" денег из экономик КНР, России и т.д., снижение ставки рефинансирования до предельно низкого уровня было все же осознанным решением монетарных властей США.

Беда, а не вина быстроразвивающихся стран (БРИК и пр.) в том, что нет простора в выборе инструментов для размещения национальных валютных резервов. Кстати, весьма вероятно, что одним из последствий нынешнего финансового кризиса станут скоординированные усилия по ослаблению зависимости мировых финансов от доллара.

К новым факторам следует отнести распространение финансовых деривативов и неготовность как финансовых регуляторов, так и рейтинговых агентств правильно оценить риски новых фи-

стр. 153

нансовых инструментов. Риск каждого последующего звена в цепочке "кредит-дериватив-кредит" размывался, что привело к увеличению доли потенциально "высокотоксичных" активов в портфелях даже признанных метров финансового мира (за это некоторые из них и поплатились сменой собственника). И главное - мировой кредитный рынок продолжал накачиваться ресурсами, имеющими, несмотря на вполне пристойный вид, весьма шаткое обеспечение. Еще в начале 2008 г. МВФ оценил будущие потери мировой финансовой системы в 1,3 трлн долл., списано же лишь 500 - 600 млрд. Но впереди выявление потерь в рядах страховых компаний (пока пала только AIG) и пенсионных фондов. До тех пор, пока не будут списаны последние из плохих активов, проблемы доверия внутри финансовой системы останутся. Из-за запутанности деривативных цепочек трудно оценить, кто еще может серьезно пострадать от их разрыва и отправиться из "чистилища" не вверх, а вниз. Следовательно, пока чистилище не опустеет, даже столь массированные вливания государственных средств во всем мире не смогут обеспечить налаженный ход финансовых "шестеренок".

Финансовый мир выйдет из кризиса с меньшим объемом кредитных ресурсов по сравнению с последним временем: верхние этажи деривативной пирамиды превратились в тлен. Поэтому на реальной экономике скажутся последствия не только нынешних перебоев на кредитном рынке (недоверие и схлопывание межбанковского кредитования), но и конечного "усыхания кредитного пирога".

В последние пять лет мировая экономика росла рекордными темпами за всю историю наблюдений начиная с XIX в. (за исключением пяти лет, предшествующих первому нефтяному кризису 1970-х годов). Конечно, быстрый экономический рост в странах БРИК имел решающее значение. Но и накачка мировой финансовой системы дешевыми деньгами внесла свою лепту в рекордные темпы роста в этих странах. Уменьшение объемов и удорожание кредитных ресурсов замедлят экономический рост. Мировая рецессия только начинается и может продлиться не один год.

Кризис - это всегда неприятный, а иногда даже опасный факт (из-за возможных социально-политических последствий). Но есть и обнадеживающие моменты. Во-первых, закончился цикл рекордных цен на сырьевые товары (что, правда, не очень радует российские власти). Все сырьевые индексы повернули вниз. Подешевевшее сырье облегчит выход из кризиса. Во-вторых, сдувание кредитного пузыря задело и пузыри, появившиеся в последние годы не только на фондовых рынках, но и в секторах "неторгуемых" товаров и услуг (что было особенно заметно на рынке недвижимости и в появлении разнообразных инвестиционных "белых слонов"). Это не только сократит диспропорции в экономике (что особенно актуально для России, страдающей острым приступом "голландской болезни"), но и снизит инфляционное давление в целом. В-третьих, кризис со всей полнотой показал, что страны, проводящие более разумную макроэкономическую политику, имеют шанс быстрее и легче справиться с кризисом. Россия с этой точки зрения выглядит лучше других, только надо постараться этот шанс не упустить. Может быть, лучше не препятствовать уходу с рынка банков, зарвавшихся в кредитной экспансии и игре на фондовом рынке. Видимо, разумнее (и дешевле) проявить социальную ответственность, гарантировав частным лицам (как это уже сделала Ирландия) 100% вкладов и оживив программу институциональных реформ в экономике.

Н. Орлова (главный экономист Альфа-Банка). Судя по международной ситуации, мы находимся в начале падения рынков и ухудшения положения. Приведу несколько цифр, которые активно обсуждаются в финансовых кругах. Объем рынка CDS (это деривативные инструменты, которые выпускались по деривативным бумагам) в мире составляет 60 трлн долл., что в 4 раза превышает объем ВВП США. Объем всего деривативного рынка в мире достигает 1500 трлн долл., или в 100 раз больше американского ВВП. На балансах эти цифры не видны. Нет информации, когда и кто будет по этим обязательствам платить, у кого какие объемы, насколько по времени расшивка указанных платежей растянется.

В свете приведенных цифр совершенно очевидно, что пакет в 700 млрд. долл., который принят США, в ближайшее время проблему не решает. Она может

стр. 154

решаться в течение нескольких лет и сопровождаться национализацией мировой банковской системы. Во всяком случае такой сценарий, который еще несколько месяцев назад казался абсолютно фантастическим, сейчас таковым не выглядит. Это самая главная проблема: раньше все финансовые рынки функционировали в условиях одной парадигмы, было понимание, что глобализация - это хорошо, что расширяются потоки капиталов, удешевляются финансовые ресурсы. Сейчас дело не только в том, что ресурсы дорожают, айв том, что возможны принципиально новые действия, которые нельзя было себе представить в рамках ранее действовавшей парадигмы. Простой пример: несколько месяцев назад вопрос контроля над движением капиталов, созданием национальных валютных союзов не обсуждался.

Наблюдение по поводу внутренней ситуации. Когда началось падение на российских рынках в августе-сентябре, ЦБ РФ и Минфин РФ вышли с пакетом мер по поддержке ликвидности банковского сектора. Я имею в виду аукционы Минфина. Сейчас мы переходим в другую стадию, потому что за последние несколько недель объявлен колоссальный набор мер. По моим оценкам, этот набор тянет на 110 млрд. долл. Все это уже больше половины Стабилизационного фонда.

До сих пор я считала, что объявленные меры будут реализованы со временем, потому что вливание такой суммы напрямую приводит к росту спроса на иностранную валюту, и выделенные деньги, по сути, не задерживаются в экономике. Но на деле оказывается, что деньги будут направлены в экономику быстро. Поэтому теперь встает главный вопрос - внутреннее доверие. В этой связи мне хотелось бы напомнить о некоторых распространенных у нас мифах. Например, часто говорят, что иностранные инвесторы в последние месяцы бежали из России. На мой взгляд, иностранные капиталы уходили не очень активно, многие инвесторы остались на российском рынке. Был очень серьезный отток корпоративных российских капиталов: такая тенденция наблюдалась в течение двух последних месяцев.

С 2004 г. традиционно увеличился спрос на недвижимость. Но сегодня много плохих новостей по строительному сектору. Цены на недвижимость могут сильно упасть. Если государство начнет вливать слишком много денег, поддерживая все секторы, в конечном счете мы лишимся внутренних сбережений и внутреннего доверия частных лиц. Корпоративное доверие никогда не было высоким. А розничное доверие, доверие частных вкладчиков к рублю за последние годы было важным фактором. Это привело к дедолларизации и помогало сдерживать инфляцию с 2004 г. Сейчас, по мере снижения доверия к рублю, частные лица начнут переводить сбережения в доллары, и инфляционное давление будет расти. Для банковского сектора это только усугубит ситуацию.

Вообще, в свете мировых тенденций предпочтительным сценарием, с моей точки зрения, будет замедление в 2009 г. темпов экономического роста, но сохранение государственных резервов. То есть не надо слишком быстро ослаблять бюджетную политику, потому что необходимо иметь запас прочности на несколько лет. Мы не можем сейчас рассчитывать, что через год ситуация улучшится, и сбережения государства опять будут расти. Сегодня целесообразнее не стремиться к тому, чтобы оторваться от тенденций мировой экономики.

С. Дубинин (член совета директоров ВТБ-Капитал). Я выскажу свою личную позицию, а не как представитель банковского сообщества или группы ВТБ. Американские финансовые институты обслуживают в настоящее время мировой оборот капитала, когда он принимает денежную, финансовую форму. Сегодня трансформация сбережений в инвестиции во всем мире протекает по новой "глобализированной" формуле: национальные сбережения накапливаются, выходят на мировой финансовый рынок и, только пройдя этот международный этап оборота, они вкладываются в ту или иную национальную экономику, то есть могут превратиться в инвестиции в самых разных странах. Российские банки сегодня далеки от такого масштаба и уровня работы. Но финансовые трудности клиентов российских банков, накопление на их балансах проблемных и обесцененных активов нагружает отечественную банковскую систему тяжелым грузом проблем, решение которых потребует от денежных властей России не только срочных антикризисных мер, но и системных структурных мероприятий.

стр. 155

Все успехи в экономике России за последние десять лет связаны с ее открытостью и подключением к мировому финансовому рынку. Однако такое подключение к международным денежным потокам требует от национальной финансовой системы любой страны, в том числе и от России, соответствующей зрелости и прочности. В ходе кризиса выяснилось, что российская экономика не готова в полной мере к подобным испытаниям. Инвестиционным сообществом Россия оценивается как страна с "формирующимся рынком" и характеризуется повышенными экономическими и политическими рисками. Кризис вскрыл, как и положено кризису, слабости в модели глобализации в целом и российские проблемы в частности.

К числу самых общих проблем, от которых страдают не только США или другие страны, но и весь международный рынок, относится отсутствие адекватного регулирования мирового финансового рынка. Попытки американских регулирующих властей ужесточить требования по раскрытию информации и регистрации игроков и участников на рынках на их территории привели к переносу операций в иные юрисдикции. Развитие инновационных операций с производными финансовыми инструментами разорвало связь финансовых сделок с базовыми реальными активами. Видимо, национальное законодательство сможет быстро сделать в этой сфере только одно - ввести запрет для национальных юридических лиц иметь на своем консолидированном балансе определенные виды рисковых активов.

Односторонние меры для преодоления кризиса и регулирования мировой финансовой сферы недостаточны. Пришло время обсуждать методы международного регулирования. Чтобы российская финансовая система была не только объектом, испытывающим на себе результаты принимаемых кем-то финансовых решений, а российские финансовые власти участвовали в выработке самих мер регулирования, надо к этой работе подключаться на самой ранней стадии. В этих условиях возрастает значение международной координации мер по преодолению кризиса. Усилия должны быть направлены, во-первых, на межправительственные действия по созданию новых организационных и институциональных основ мировой финансовой системы, во-вторых, на межправительственное согласование национальных программ антикризисных мероприятий, а также на проведение регулярных консультаций по формуле расширенной "восьмерки" для координации действий национальных денежных властей. Конкретные мероприятия предстоит реализовывать по ряду направлений.

Очевидной слабостью мирового финансового рынка в 2007 - 2008 гг. явилась неадекватная оценка рисков финансовых сделок и неоправданно завышенные рейтинги надежности многих финансовых институтов и инструментов. Работа рейтинговых агентств вызывает единодушное неодобрение и даже осуждение со стороны профессионального финансового сообщества. Предлагается при МВФ учредить международное рейтинговое агентство для оказания на добровольной основе услуг по присвоению рейтингов финансовым инструментам, используемым на мировом финансовом рынке, и для оценки рисков финансовых сделок, национальных рынков и отдельных финансовых институтов.

Наиболее рисковыми операциями на мировом финансовом рынке в период текущего кризиса показали себя сделки с деривативами. Предлагается внести на рассмотрение денежных властей и Базельского комитета по банковскому надзору требование к депозитным коммерческим банкам о введении 100-процентной нормы резервирования по активам, размещаемым в производных инструментах. По ряду таких инструментов, характеризуемых высоким риском, должен быть введен полный запрет на размещение в них банковских активов.

Для усиления межгосударственного надзора денежных властей за банковскими и небанковскими финансовыми институтами при МВФ может быть учрежден специальный надзорный орган. Ведущим мировым и национальным финансовым институтам будет предложено на добровольной основе направлять в него для анализа полугодовую бухгалтерскую отчетность по МСФО, а национальным центральным банкам - в регулярном режиме направлять свои заключения по данному кругу банков и по состоянию банковской системы в целом.

Наиболее радикальные предложения в области обновления мировой финансо-

стр. 156

вой системы в духе "мирового экономического правительства" и "нового Бреттон-Вудса" заключаются в том, чтобы, во-первых, установить фиксированный курс обмена доллар/евро, например, 1,3 долл. за 1 евро, а во-вторых, определить согласованные объемы денежной эмиссии как евро, так и доллара. Эти объемы денег предполагается разработать в переговорах ЕЦБ и ФРС с учетом прогноза роста мирового ВВП и экспорта.

Реорганизация банковской системы и ее частичная санация потребуют, вероятно, в ближайшей перспективе значительного ужесточения требований к величине минимального размера собственного (акционерного) капитала коммерческих банков. Владельцы и менеджмент банков должны получить необходимые ориентиры по срокам и уровню роста требований. Такой график может предусматривать удвоение данного показателя в течение трех ближайших лет.

Рыночные условия на валютном рынке будут создавать существенное давление в направлении снижения курса рубля. В предшествующие годы ЦБР проводил политику сдерживания роста валютного курса рубля с целью сохранения благоприятных условий торговли для российских экспортеров. В наступающем периоде ему предстоит решать прямо противоположную задачу - сдерживать снижение курса рубля к доллару и евро. Такой характер валютной политики будет определяться угрозой предстоящего погашения внешнего долга частного сектора российской экономики "дорогими долларами". Но реализация этого подхода лимитируется ограниченными размерами ресурсов золотовалютных резервов ЦБР. В условиях интенсивного использования указанных ресурсов непосредственное проведение валютной политики по поддержанию курса рубля в течение продолжительного периода невозможно. Надо постепенно переходить к политике плавающего курса рубля.

В условиях быстрого снижения положительного сальдо текущего и капитального платежного баланса России в предстоящий период (2009 -2011 гг.) ЦБР не сможет осуществлять наращивание денежной массы М2 (предложение денег) путем конвертирования иностранных валют (доллара и евро) в рубли. Банк объявил о начале предоставления кредитов банкам без требования залогового обеспечения. Такой подход, несомненно, позволит осуществлять кредитную эмиссию рубля без увязки с притоком иностранной валюты. По сути, может быть реально задействован механизм установления ставки рефинансирования ЦБР как цены денег в экономике. С учетом сложившегося разделения банковской системы на сектор с низкими рисками и сектор с повышенными рисками подход ЦБР к этим секторам будет различным. Для работы с банками с низкими рисками необходимо усиление роли ЦБР в качестве кредитора последней инстанции.


© libmonster.ru

Permanent link to this publication:

https://libmonster.ru/m/articles/view/ФИНАНСОВЫЙ-КРИЗИС-И-ЕГО-ПОСЛЕДСТВИЯ-ДЛЯ-МИРОВОЙ-ЭКОНОМИКИ-И-ДЛЯ-РОССИИ

Similar publications: LRussia LWorld Y G


Publisher:

Mikhail LetoshinContacts and other materials (articles, photo, files etc)

Author's official page at Libmonster: https://libmonster.ru/Letoshin

Find other author's materials at: Libmonster (all the World)GoogleYandex

Permanent link for scientific papers (for citations):

ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС И ЕГО ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И ДЛЯ РОССИИ // Moscow: Russian Libmonster (LIBMONSTER.RU). Updated: 18.09.2015. URL: https://libmonster.ru/m/articles/view/ФИНАНСОВЫЙ-КРИЗИС-И-ЕГО-ПОСЛЕДСТВИЯ-ДЛЯ-МИРОВОЙ-ЭКОНОМИКИ-И-ДЛЯ-РОССИИ (date of access: 31.07.2021).

Found source (search robot):


Comments:



Reviews of professional authors
Order by: 
Per page: 
 
  • There are no comments yet
Related topics
Publisher
Mikhail Letoshin
Tomsk, Russia
457 views rating
18.09.2015 (2143 days ago)
0 subscribers
Rating
0 votes
Related Articles
Анонс Изучение новой теории электричества, пожалуй, нужно начинать с анекдота, который актуален до сих пор. Профессор задаёт вопрос студенту: что такое электрический ток. Студент, я знал, но забыл. Профессор, какая потеря для человечества, никто не знает что такое электрический ток, один человек знал, и тот забыл. А ларчик просто открывался. Загадка электрического тока разгадывается, во-первых, тем что, свободные электроны проводника не способны
Catalog: Физика 
Как нам без всякой мистики побеседовать с человеческой душой и узнать у нее тайны Мира.
Catalog: Философия 
2 days ago · From Олег Ермаков
АВГУСТ ФОН КОЦЕБУ: ИСТОРИЯ ПОЛИТИЧЕСКОГО УБИЙСТВА
2 days ago · From Россия Онлайн
ОТТО-МАГНУС ШТАКЕЛЬБЕРГ - ДИПЛОМАТ ЕКАТЕРИНИНСКОЙ ЭПОХИ
Catalog: Право 
2 days ago · From Россия Онлайн
ПРОТИВОБОРСТВО СТРАТЕГИЙ: КРАСНАЯ АРМИЯ И ВЕРМАХТ В 1942 году
2 days ago · From Россия Онлайн
ИСТОРИЯ ДВУСТОРОННИХ ОТНОШЕНИИ РОССИИ И БОЛГАРИИ В XVIII-XXI веках
Catalog: История 
2 days ago · From Россия Онлайн
Г. С. Остапенко, А. Ю. Прокопов. НОВЕЙШАЯ ИСТОРИЯ ВЕЛИКОБРИТАНИИ XX - начала XXI века.
Catalog: История 
3 days ago · From Россия Онлайн
ЭУДЖЕНИО КОЛОРНИ: АНТИФАШИЗМ, ЕДИНАЯ ЕВРОПА, СОЦИАЛИСТИЧЕСКАЯ ИДЕЯ И ФЕДЕРАЛИЗМ
Catalog: История 
3 days ago · From Россия Онлайн
МЕЖДУ "ПРОЛЕТАРСКИМ ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗМОМ" И "СЛАВЯНСКИМ БРАТСТВОМ". РОССИЙСКО-ЮГОСЛАВСКИЕ ОТНОШЕНИЯ В КОНТЕКСТЕ ЭТНОПОЛИТИЧЕСКИХ КОНФЛИКТОВ В СРЕДНЕЙ ЕВРОПЕ
Catalog: История 
3 days ago · From Россия Онлайн
Великая война 1914-18 гг. Наградной лист от 09.06.1915 на Начальника пулеметной команды 10-го Кубанского пластунского батальона, Прапорщика Ивана Дмитриева. Обоснования награждений орденами Св. Анны 4 ст. с надписью "За храбрость" (Аннинское оружие) за бои на ст. Сарыкамыш (Кавказский фронт), Св. Станислава 3 ст. с мечами и бантом, за бои в Галиции (Юго-Западный фронт), производства в чин хорунжего, за бои в с.Баламутовка (Юго-Западный фронт, Буковина,).

Actual publications:

Latest ARTICLES:

Libmonster is the largest world open library, repository of author's heritage and archive

Register & start to create your original collection of articles, books, research, biographies, photographs, files. It's convenient and free. Click here to register as an author. Share with the world your works!
ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС И ЕГО ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И ДЛЯ РОССИИ
 

Contacts
Watch out for new publications: News only: Chat for Authors:

About · News · For Advertisers · Donate to Libmonster

Russian Libmonster ® All rights reserved.
2014-2021, LIBMONSTER.RU is a part of Libmonster, international library network (open map)
Keeping the heritage of Russia


LIBMONSTER NETWORK ONE WORLD - ONE LIBRARY

US-Great Britain Sweden Serbia
Russia Belarus Ukraine Kazakhstan Moldova Tajikistan Estonia Russia-2 Belarus-2

Create and store your author's collection at Libmonster: articles, books, studies. Libmonster will spread your heritage all over the world (through a network of branches, partner libraries, search engines, social networks). You will be able to share a link to your profile with colleagues, students, readers and other interested parties, in order to acquaint them with your copyright heritage. After registration at your disposal - more than 100 tools for creating your own author's collection. It is free: it was, it is and always will be.

Download app for smartphones